广发证券(000776):资管、投资业务承压,投资规模稳步扩张-1Q24业绩点评

事件:4月29日,广发证券公布2024年一季报。1Q24实现归母净利润15.4亿/yoy-29％,1Q24实现营收49.5亿/yoy-24％;加权平均ROE(未年化)为1.16％/yoy-0.71pct。

   资管、投资业务承压明显,投行业务正增。1Q24公司证券主营收入47.5亿/yoy-25.4％。1)主营收拆分:经纪、投行、资管、净利息、净投资实现收入13.6、1.5、16.1、4.4、11.4亿,分别同比-6.2％、+47.2％、-23.0％、-53.2％、-22.2％;2)营收构成看:经纪占比28.6％、投行占比3.1％、资管占比33.9％、净利息占比9.2％、净投资占比23.9％。

   投资规模稳步扩张,高基数下投资收益率略承压。1Q24末公司总资产达到7598亿元/yoy+14.3％/qoq+11.4％,净资产达到1400亿元/yoy+13.9％/qoq+3.1％,经营杠杆为4.50x/yoy+0.21x/qoq+0.44x。投资业务方面,1Q24末公司金融投资资产4444亿/yoy+25.1％/qoq+21.3％,其中交易性及衍生资产3072亿/yoy+44.6％/qoq+38.9％,主要为固定收益类投资规模增长,期末投资杠杆为3.18x/yoy+0.28x/qoq+0.48x;测算可得1Q24单季年化投资收益率1.12％/yoy-0.65pct/qoq+0.27pct。

   公募费改拖累资管业务表现,参控股子公司非货AUM稳居行业第1和第3。1Q24公司资管业务收入16.1亿元/yoy-23.0％/qoq-5.4％。1)公募规模看,1Q24末广发基金非货基AUM为6543亿/较年初+3.0％/位居行业第3,其中股混基金规模3009亿/较年初-2.3％/位居行业第3;易方达基金1Q24末非货基AUM为10737亿/较年初+12.7％,位居行业第1,其中股混基金规模6358亿/较年初+16.8％,位居行业第1。2)市场表现看,1Q24市场新发基金份额2308亿份/yoy-14.5％,其中新发偏股基金481亿份/yoy-51.4％,一季度末股混基金规模6.7万亿元/较23年末-0.6％。

   经纪业务随行就市,两融业务跑赢市场。1)经纪业务方面:1Q24公司经纪业务收入13.6亿/yoy-6.2％/qoq+1.1％(1Q24市场股基ADT同比+3.9％,佣金率下滑趋势下预计行业经纪业务收入负增长)。2)信用业务方面:1Q24末公司融出资金规模873亿元/较23年末-4.2％(1Q24市场日均两融余额qoq-6.3％)。

   投行业务收入同比正增,债券业务市占率提升。1Q24公司投行业务收入1.5亿/yoy+47.2％/qoq-11.3％。业务规模方面,按发行日统计,1Q24公司股权承销规模41.8亿/去年同期为0/市占率为8.8％,债券承销规模为779亿/yoy+83.2％,市占率为2.8％/yoy+1.27pct。项目储备方面,截止4/29公司IPO、再融资在审家数3家、7家,分别位列行业第18名、第12名(剔除不予注册、终止注册、终止审核、中止审核)。

   投资分析意见:维持"强烈推荐"评级。预计2024-2026E广发证券归母净利润分别为69.9亿元、76.7亿元、85.7亿元,同比+0.2％、+10％、+12％。4/26收盘价对应24-26E动态PB分别0.87、0.84、0.80x。

   风险提示:经济下行压力增大;市场股基成交活跃度大幅下降;居民资金入市进程放缓。