威海广泰(002111):空港设备受益电动化出海,无人机业务受益低空经济-深度报告

坚持"双主业一军工"产业定位,空港设备与消防装备引领发展1)公司深耕空港设备30余年,是国内空港设备龙头公司,空港装备性能达到国际先进水平,电动化产品换道超车。公司在消防装备领域处于国内领先地位。2)2023年公司实现营收24.04亿元,同比增长2.50％,2016-2023年营收复合增速6.42％;2023年归母净利润1.26亿元;公司产品毛利率在30％左右。3)2023年10月公司发行7亿元可转债,提升空港装备、应急救援保障装备和移动医疗装备的生产能力,打造威海广泰的特色智能工厂。

   空港设备受益电动化+出海,民航运输复苏拉动需求增长1)电动化出海势头强势:公司于2019年率先实现了空港设备全系列产品的电动化。公司空港装备业务自2023Q4以来逐步复苏,截至2024.3.20公司2024年空港装备业务国内外新签订单4.7亿元,同比增长312％,创历史同期最好水平。2)民航运输复苏需求广阔:交通运输部数据显示,2023年国内航线的旅客运输量为5.9亿人,已经超过2019年水平。空港设备全球市场广阔,根据PrecedenceResearch数据,2022年全球地面支持装备市场规模约为74亿美元,预计2032年将达到109.0亿美元。

   消防业务乘政策东风有望稳定发展,无人机+应急救援受益低空经济发展1)万亿国债助应急救援发展:国家高度重视消防行业,2024年2月4日财政部万亿国债项目增发第三批,其中585亿元自然灾害应急能力提升工程补助资金。根据华经产业研究院数据预计2025年中国民用消防产品市场规模约1191亿元。2)无人机受益低空经济:2024年四部门印发《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030年)》明确到2027年新型通航装备在应急救援等领域实现商业化应用。公司在无人机和应急救援领域均有布局,有望受益。

   盈利预测与估值预计2024-2026年公司归母净利润3.01、4.21、5.61亿元,同比增长139％、40％、33％,EPS为0.56、0.79、1.05元,PE为20、14、11倍。考虑到公司空港设备业务国内外需求复苏,叠加产品电动化和出海发展,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示1)我国国际航班恢复不及预期;2)空港设备需求恢复不及预期;3)消防设备需求不及预期。