新洁能(605111):新产品+新应用,公司有望重返发展快车道-公司深度研究

公司是国内技术领先的功率器件Fabless企业,MOSFET工艺成熟、型号齐全。公司是国内率先同时拥有沟槽型、超级结、屏蔽栅MOSFET及IGBT四大产品平台的企业,截至4M24产品型号超3000款,电压覆盖12V-1700V全系列,产品广泛应用于汽车、光储和服务器电源等领域。23年公司实现营收14.77亿元(yoy-18％);实现归母净利润3.23亿元(yoy-26％);1Q24公司实现营收3.71亿元(yoy-1％),实现归母净利润1.00亿元(yoy+54％),23年业绩下滑主要系行业竞争加剧、部分产品降价和下游需求弱复苏,1Q24业绩端大幅改善主要系产品结构升级和成本优化。

   新能源汽车和AI服务器等高端领域持续火热,功率器件需求长期向好。根据23年年报数据,公司汽车领域收入为2.21亿元,收入占比提升至15％,公司目前拥有200款车规级MOSFET产品,持续供应比亚迪和伯特利等头部客户,并获得联合电子20多个汽车电子项目定点。国内外厂商加速布局,训练及推理需求高增,目前AI相关的中低压MOS已在算力头部客户实现批量销售,预计未来公司份额将进一步增长。

   深度绑定代工厂成本更具优势,积极布局先进封测整合产业链资源。公司与华虹宏力建立长期战略合作关系,成本端更具竞争力,公司单季度毛利率自2H2023起逐季提升,1Q24公司毛利率已提升至34.76％,环比提升2.99pcts。2022年,公司通过定增募资14亿元,增发1,289万股,发行价为110.0元,主要用于SiC/GaN功率器件及封测研发及产业化、功率驱动IC及智能功率模块(IPM)研发及产业化、SiC/IGBT/MOSFET等功率集成模块(含车规级)的研发及产业化。

   预测公司24～26年分别实现营收17.68/22.06/27.10亿元,同比+19.76％/+24.75％/+22.85％,实现归母净利润3.89/5.28/6.74亿元,同比+20.33％/+35.74％/+27.65％,对应EPS为1.30/1.77/2.26元。考虑到公司在新能源汽车和AI服务器等高端领域重点发力,行业代工产能充裕公司Fabless模式成本优势显著,给予2024年35xPE,对应目标价45.50元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。