新城控股(601155):超声波指纹,光传感,安全芯片驱动新增长

事件4月25日,公司发布2024年一季报,2024年Q1实现营业收入12.18亿元,同比+44.38％,环比+0.56％;实现归母净利润1.62亿元,同比扭亏为盈,环比+6.42％。

   4月10日,公司发布2023年年度报告,2023全年实现营业收入44.08亿元,同比+30.26％;实现归母净利润1.65亿元,同比扭亏为盈;实现扣非归母净利润1.32亿元;实现销售毛利率40.46％,同比-5.74pcts。单Q4来看,公司实现营业收入12.12亿元,同比+40.37％,环比+3.15％;实现归母净利润1.53亿元,同比+123.54％,环比+2.81％。

   投资要点市占率提升叠加费用管控合理,出货量同比显著增长。公司2023年出货量同比增长58％,实现营业收入44.08亿元,同比增长30.3％,归属于上市公司股东的净利润1.65亿元,同比扭亏为盈。其中,指纹/触控产品分别实现营收18.90亿元/15.14亿元,同比增长19.0％/67.4％。主要受益于终端客户结构性需求增加及库存调整,叠加OLED软屏的加速渗透,指纹、触控等产品依托性能和成本优势实现市场份额进一步提升。但市场竞争激烈,公司指纹和音频产品ASP下滑,公司2023年综合毛利率同比下降5.74pcts,但毛利率仍维持40％以上。公司加强费用管控,2023年销售费用、管理费用、研发费用合计同比减少约5.48亿元,同比下降27％。此外,库存去化效果显著,账面价格从17.95亿元降到7.16亿元,降幅达60.1％,已恢复至正常水平。

   客户持续拓展,产品多元布局。公司持续拓展与更多智能终端头部客户的合作广度与深度,目前公司拥有指纹、触控、主动笔、音频、eSE芯片、SAR传感器等手机应用产品,积极拓展客户,深化合作,推动智能终端收入同比大幅增长。在PC、平板电脑、智能可穿戴设备等领域,公司拥有触控、Touchpad、指纹、音频、BLE(低功耗蓝牙)、健康传感器等多元化产品,尤其是智能可穿戴市场的复苏,带动健康传感器收入同比增长60.0％以上。面向汽车领域,公司的车规级触控芯片在国内外各大车厂持续渗透,出货量同比增长50.0％以上;车载音频软件CarVoice成功导入比亚迪、丰田、吉利、蔚来等汽车厂商车型,为汽车领域的收入成长增添动能。

   多元化布局,产品性能优秀。公司全力投入"传感、计算、连接、安全"四大核心技术领域,产品主要包括传感、触控、音频、安全、无线连接,其中:1)超声波指纹传感器拥有优异的信噪比及识别性能,带来更加安全、流畅的屏下解锁体验;同时大幅优化了供应链工艺与制造成本,为全球客户提供性能优异的高端指纹识别方案。

   2)触控产品凭借超高信噪比、超强抗噪能力、超低功耗、支持>300Hz超高报点率、支持协议主动笔等优势,报告期内手机触控产品出货量大幅增长;车规级触控方案满足AEC-Q100IATF16949标准的高可靠性要求,其中高刷新率、独有的跳频增强抗干扰技术更满足国际车厂对响应时间与EMC的高要求。

   3)光线传感器采用Charge-type架构,具备高灵敏度、极低暗电流噪声的特性,可有效降低屏幕漏光干扰,配合专利算法方案,实现软、硬件级的高精度相关色温和照度测量。

   4)eSE芯片获得SOGISCCEAL5+国际安全认证和国密二级产品资质,拥有多种硬件级安全传感器和丰富的密码算法,搭载高可靠性的超大容量安全存储,并支持不同类型外设接口,满足复杂业务终端的多样化安全需求。

   5)D类音频放大器系列产品,凭借片上DSP搭载的先进SpeakerBoost声学增强和保护算法,实现温度和振幅保护功能;内部的自适应DC-DC转换器可提高电源电压,满足大幅提升音质的需求;同时匹配自有研发软件,可辅助提升硬件性能。

   同时,公司构建了全球一体化的创新研发网络和供应平台,2023年公司国内收入达22亿,同比增长37.3％,海外收入达20.6亿,同比增长20.8％,国内与海外市场营收占比为51.5％/48.5％,呈现出稳健的增长态势。

   盈利预测我们预计公司2024-2026年分别实现营收51.51/62.36/71.96亿元,实现归母净利润7.43/8.22/9.18亿元,2024年4月29日收盘价对应公司2024-2026年PE分别为38/34/31倍,维持"买入"评级。

   风险提示下游需求不及预期;产品研发导入进展不及预期;客户拓展不及预期;市场竞争加剧;成本波动风险。