中伟股份(300919):市占率保持第一,一体化加速推进-2023年报及24年一季报点评

事件:公司发布2023年年报,23年实现营收342.73亿元,同比增长12.95％,实现归母净利润19.47亿元,同比增长26.15％,实现扣非净利润15.87亿元,同比增长43.13％。24Q1公司实现归母净利润3.79亿元,同比增长11.2％,环比下降32.3％;扣非归母净利润3.4亿元,同比增长34.6％,环比下降25.4％。业绩符合市场预期。

   市占率保持第一,单吨盈利继续增长。23年公司现有电池材料体系(镍系、钴系、磷系、钠系)产品合计销售量超27万吨,同比增长26％,据鑫椤资讯数据,2023年公司三元前驱体市占率27％,持续保持行业第一,其中高系产品(8系及以上)出货量超13万吨,高端产品结构持续优化,我们预计公司23年单吨扣非净利约0.66万元/吨,环比增长超过10％。24年Q1公司实现电池材料体系(镍系、钴系、磷系、钠系)产品出货超过6万吨继续保持行业领先,单吨扣非净利受少数股权影响及国内出货比例增加影响下降至0.57万元/吨,随着印尼镍产能释放有望恢复增长。

   24年印尼镍项目持续释放,自供比例大幅提升。公司2023年底建成近40万吨/年的三元前驱体产能、2.5万吨/年四氧化三钴产能、20万吨/年磷酸铁产能,公司镍资源在建及建成资源粗炼端建设产能达19.5万金属吨,其中公司印尼翡翠湾5.5万吨镍铁项目24Q1满产运行,富氧侧吹项目进展顺利,开始爬坡放量,预计24年高冰镍自供比例有望提升至30％左右,全部达产后实现100％自供率。同时韩国及摩洛哥海外基地进展顺利,出海保持领先。

   投资建议:考虑海外三元需求增速放缓,我们下调公司24-25年业绩预测,预计24-26年公司归母净利润为22.5/25.1/29.2亿元(24-25年原预测为24.2/30.6亿元),同比增长15.3％/11.8％/16.4％,对应PE为15.2x/13.6x/11.7x,公司为三元前驱体龙头,且海外客户占比高,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动,下游需求不及预期,海外项目进展不及预期