鼎捷软件(300378):稳健增长延续,24年展望AI应用加速落地

2023年业绩略高于我们预期,1Q24业绩符合我们预期公司公布2023年业绩:收入22.28亿元,同比+11.7％;归母净利润1.50亿元,同比+12.5％;扣非归母净利润1.22亿元,同比+1.8％。其中4Q23收入8.13亿元,同比+13.5％;归母净利润1.01亿元,同比+18.0％;扣非归母净利润0.93亿元,同比+23.1％。4Q23公司收入端在行业景气度承压下仍实现稳健增长,叠加控费良好,利润端表现略高于我们预期。同时公布1Q24业绩:收入4.06亿元,同比+13.3％;归母净利润-0.10亿元,扣非归母净利润-0.14亿元,亏损均同比有所收窄。1Q24业绩符合我们预期。

   发展趋势中国大陆地区收入增长稳健,东南亚出海贡献新增量。分地区来看,2023年公司中国大陆地区收入11.55亿元(同比+15.0％),持续推动省级单位经营与城市单位织密的发展策略,在制造业景气度修复不及预期情况下仍然实现稳健增速;非中国大陆地区收入10.73亿元(同比+8.3％),其中在东南亚地区公司设立泰国、越南、马来西亚等地子公司本地化经营,把握中企出海需求并拓展当地客户,2023年实现订单额同比高速增长。

   研发设计类和AIoT业务收入同比高速增长。分业务来看,2023年公司研发设计类业务收入1.23亿元(同比+34.4％),23年10月发布业内首款融入AI功能的PLM产品落地良好;数字化管理业务收入12.07亿元(同比下降4.2％),下游ERP需求有所承压;生产控制业务收入3.34亿元(同比+21.5％),其中APS(智能排程)收入同比+26％;AIoT业务收入5.17亿元(同比+42.0％),其中中国大陆地区AIoT订单额同比+92％。基于鼎捷雅典娜工业互联网平台、设备云工业APP和OT设备产品需求旺盛。

   2024年展望AI系列产品持续落地。2023年公司基于雅典娜中台陆续发布ChatFile、ChatQA、ChatBI系列产品,全年在超过120家客户上线,主要分布在装备制造、汽车零部件、电子等优势行业,我们预计公司23年Chat系列收入达到千万元量级,24年伴随落地客户规模持续扩张,我们认为公司Chat系列AI应用有望实现放量。在Chat系列之外,我们认为鼎捷雅典娜中台产品已逐渐成熟,有望实现基于AI的数据驱动和知识封装功能,持续提升公司服务商品模式交付能力和营收占比。

   盈利预测与估值维持2024年盈利预测基本不变,首次引入2025年收入/利润28.27/2.12亿元。维持跑赢行业评级和24.66元目标价(基于35倍2024年还原股权激励费用后P/E),较现价有44.0％上行空间,现价对应24.3x/20.7x2024e/2025e还原股权激励费用后P/E。

   风险AI产品落地推广不及预期;下游行业景气度不及预期。