东睦股份(600114):23＆24Q1业绩高速增长,三大技术平台融合驱动发展

公司2023年公司实现营业收入38.61亿元,同比+3.6％;归母净利润1.98亿元,同比+27.1％;扣非归母净利润1.49亿元,同比+6.8％。24Q1实现营业收入11.02亿元,同比+37％,实现归母净利润0.81亿元,同比+321％,实现扣非归母净利润0.75亿元。

   23年公司营收稳定增长。分业务而言,P＆S、SMC技术平台营业收入创历史同期最高记录,分别为19.75亿元/8.26亿元,分别同比+8.5％/17.1％,MIM下半年受下游消费电子行业回暖和大客户折叠机项目上量的影响,全年营业收入企稳回升为10.22亿元,同比-11.42％;三项业务营业收入占比分别为51.65％、21.61％与26.74％。下游:P＆S业务下游中汽车零件与家电零件分别占比77.94％与17.80％;在SMC技术平台下游中,光伏领域与新能源汽车领域分别占比49.59％与14.63％。全球新能源汽车行业、光伏产业、折叠机均保持高增长态势,公司三大业务板块均显现出可观的增长潜力。

   整体毛利率维持增势。23年公司整体毛利率为22.33％,同比+0.28pct.,P＆S/SMC/MIM的毛利率分别为23.51％/21.08％/19.19％,同比+3.63pct./-1.30pct./-3.63pct.。24Q1整体毛利率为24.03％,同比+5.26pct.。

   扩产优势SMC业务线,布局多条MIM生产线。SMC:浙江东睦科达3号厂房建设完毕,山西磁电公司一期工程建成并投入试生产,产能达到7万吨/年。

   MIM:公司通过组建折叠屏铰链设计和组装部门,构建多条手机铰链模组生产线,目前实现由折叠机MIM零件向MIM零件+模组的跨越式发展。

   技术创新拓宽产品应用领域。公司开发了钛合金大批量生产的工艺技术,为MIM业务开辟了一条潜在增长曲线。公司还研发出了4款新一代高性能的软磁复合材料,能有效提高下游产品效率,应用于光储逆变器、新能源汽车等。

   战略布局应用于算力领域的芯片电感与新型轴向磁通电机项目。公司在2023年实现芯片电感和服务器电源软磁材料销售收入0.69亿元,实现机器人关节电机销售收入25.69万元。电机领域,公司目前已持有深圳小象电动公司22％的股权,并计划在宁波工厂内改建场地,专门用于组建轴向磁通电机装配生产线。未来随机器人市场的爆发式增长,公司电机业务的增长空间较为可观。

   维持"强烈推荐"投资评级。考虑到公司多项业务都具备较高成长性,我们调高盈利预测。预计2024-2026年公司实现归母净利润4.17、5.33、6.64亿元,对应市盈率20.9、16.4、13.2倍,强烈推荐。

   风险提示:下游需求不及预期、新材料渗透速度低于预期、二级市场波动。