上海电影(601595):IP业务初显实力,电影主业稳步复苏

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现营收7.95亿元、同比+85.07％,归母净利润1.27亿元、同比扭亏为盈。24Q1实现营收2.10亿元、同比+18.26％、环比+26.63％,归母净利润0.46亿元、同比+28.18％、环比+1774.39％。2023年毛利率22.83％、24Q1毛利率30.84％。

   业绩归因:IP业务呈现高增长、高毛利态势,电影主业复苏趋势明显。

   2023年公司IP版权业务收入0.41亿元、毛利率达84.42％,业务开展首年即取得良好成效。电影放映收入5.50亿元、同比+109.91％,毛利率1.57％、自2020年来首度回正,票房市占率1.17％、同比+24pct。此外,电影发行、院线、影院卖品及广告等业务均取得较高收入增速。费用端,销售费用变幅较大,其余费用变动不明显。2023年销售费用0.23亿元、同比+25.85％,主要由于电影市场复苏,公司相应增加营投入。

   电影市场供需改善,公司经营效率提升。2023年全国票房收入549.15亿元、同比+83.5％。展望未来,公司以"影院+"持续推进影院经营从电影放映向多元体验转变,继续挖掘客户价值,电影主业或呈稳步增长趋势。

   AI赋能IP,加快内容焕新及商业开发。根据公司"iNEW"战略规划,公司拟实现内容焕新3年大提速,重塑超级动画厂牌;力争3年实现IP产品涉足5大领域、30个行业、500个以上品牌,合作商品GMV超百亿。

   投资建议:基于公司2023年报及24Q1季报,我们调整了部分业务收入增速和费用率假设,调整后2024E-26E归母净利润增速为74.0％、38.7％及34.6％。考虑到IP业务增速快、毛利高、AI赋能发展潜力较大,以及公司优质股东资源支持和电影主业良好发展趋势,维持"买入-A"趋势。

   风险提示:IP业务增速不及预期,电影市场疲弱,公司市占率下滑等。