鲁泰A(000726):第一季度毛利率提升,扣非净利增长139％-一季度点评

第一季度收入持平,毛利率及费用率改善明显,但非经常损益拖累归母净利。

   公司是全球色织面料制造龙头,主要产品梭织面料和衬衣。随着海外品牌去库存进入尾声,订单逐步改善,2024第一季度公司收入同比增长0.3％,扭转下滑趋势,在产能利用率提升、以及公司加强成本管控驱动下,毛利率同比提升2.8百分点至23.5％,同时在公司加强费用管控及汇兑损失减少贡献下,期间费用率同比减少3百分点。但是第一季度公司公允价值变动净损失7294万元,占收入比重5.3％,以及投资净收益比率下降1.1百分点至1.7％。

   因此公司归母净利润下降29％至0.68亿元,归母净利率下降2百分点至4.9％,若剔除非经常损益影响,第一季度扣非净利润增长139％至1.2亿元,扣非净利率提升5.1百分点至8.9％。

   存货金额同比小幅下降,经营指标总体较良性。公司存货周转天数小幅提升3天至178天,存货金额同比减少3.5％至20.5亿元。第一季度公司经营现金流净额0.9亿元,净现比大于1,同时资本开支减少。

   2024年产能利用率回升,预计盈利修复弹性较大,中长期预期稳健增长。

   2024年随着订单从底部回升,公司产能利用率延续提升趋势,预计盈利水平将持续修复,全年业绩弹性较大。中长期看,公司的3500万米功能性面料、3000万米高档色织面料产能正在储备过程中,未来预期保持稳健增长。

   风险提示:品牌持续去库存;疫情反复;原料价格大幅波动;汇率大幅波动。

   投资建议:关注2024年业绩底部反弹机遇。2023年品牌去库存影响公司业绩表现,2024第一季度公司扣非净利率修复明显,预计2024全年延续这一趋势,业绩将有较大修复潜力。中长期看,产能扩张和效率提升推动稳健增长。由于公司第一季度公允价值变动损失超过预期,下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.1/7.2/7.8亿元(原6.4/7.4/8.1亿元),同比增长51％/18％/9％。

   考虑到盈利预测的下调主要受公允价值变动影响,实际上扣非净利仍然预期表现较强,维持目标价7.0-7.8元,对应2024年PE9.5-10.5x,维持"买入"评级。