河钢资源(000923):铁矿发运恢复,铜二期产能逐步释放-2023年年报及2024年一季报点评

事件描述:公司发布2023年年报及2024年一季报。公司发布2024年一季报。2023年,公司实现营收58.67亿元,同比增长16.1％;归母净利润9.12亿元,同比增长36.9％;扣非归母净利9.28亿元,同比增长38.2％。2024Q1,公司实现营收16.11亿元,同比增长41.4％、环比减少14.4％;归母净利润2.4亿元,同比增长27.9％、环比减少2.3％;扣非归母净利2.42亿元,同比增长29.3％、环比减少4.9％。

   点评:Q1铁矿发运恢复,毛利率同比提升①量:2024Q1铁矿发运有所恢复。2023年,公司磁铁矿销量679.44万吨,同比下滑10.89％;金属铜销量2.37万吨,同比增长6.02％;蛭石销量13.12万吨,同比下滑13.95％。2024Q1,公司实现营收16.23亿元,同比增长69.6％、环比增长32.8％,可反映公司铁矿石发运的恢复。②价:2024Q1公司毛利率增长。2023年,我国铁矿普氏62％指数为119.75美元/吨,同比下降0.34％;LME铜结算价为8477.47美元/吨,同比下降3.63％,公司毛利率为63.02％,同比下滑1.70pct;2024Q1,公司毛利率为67.04％,环比下滑1.57pct,同比增长17.52pct。③财务费用:2023年,公司财务费用为-2.81亿元,同比减少1.35亿元,主要系利息收入增加。2024Q1,公司财务费用为-0.65亿元,同比增加0.18亿元,主要由于汇兑收益减少影响,环比减少0.27亿元。

   未来核心看点:铁矿成本优势凸显,铜二期产能逐步释放①铜二期建设持续推进,产能有望进一步提升。铜二期项目投产后于2023年三季度部分投产,于2024年12月完工,达产后可年产7万吨金属铜,铜矿生产和运营期限可以持续15年。②铁矿成本优势凸显。公司磁铁矿现有约1.4亿吨磁铁矿地面堆存,平均品位为58％。同时,井下生产将每年新增磁铁矿产品。PC仅需要对磁铁矿进行简单的磁分离,即可将磁铁矿品位提高到62.5％至64.5％。磁铁矿生产成本与国内外铁矿山相比有较大优势。③蛭石龙头地位稳固。PC蛭石矿是世界前三大蛭石矿,蛭石产量占全球份额的1/3左右,由于PC蛭石矿优质的品位和质量,PC和下游蛭石客户建立了牢固的供应关系,长期向欧洲和亚洲客户出口供应蛭石。

   盈利预测与投资建议:公司铁精粉销量有望逐步恢复,且铜矿产能逐步释放,我们预计公司2024-26年归母净利润依次为12.02/14.07/15.61亿元,对应4月26日收盘价的PE为10x、8x和8x,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动,下游需求不及预期,产能释放不及预期。