歌尔股份(002241):2024Q1业绩改善明显,期待全年盈利爬升

4月24日,公司发布2024年一季度报告,报告期内公司实现营业收入193.12亿元,同比下滑19.94％,实现归母净利润为3.80亿元,同比增长257.47％,扣非归母净利润为2.75亿元。

   经营性净现金流为15.35亿元,较同期明显改善。

   事件评论单季度来看,公司净利润在同环比皆有明显增长,单季度净利率在近五个季度周期达到新高,2024Q1公司毛利率、净利率分别为9.20％、1.89％,反应出公司自身内部降本增效的成果。

   分业务来看,公司智能硬件业务中游戏主机代工方面受到海外大客户PS5主机生命周期后段销售量减少的影响,此前索尼在业绩说明会下调全年PS5销售指引,2023财年全年出货量目标从2500万下修至2100万台。而在精密零组件、智能声学整机业务方面一季度业务进展顺利,全球智能手机以及耳机行业在一季度复苏回暖,公司未来有望提升在大客户耳机产品线份额。在XR、智能穿戴等产品线公司的业务发展较为稳定,从大客户Meta在2024Q1RealityLabs业务收入来看,24Q1该板块实现收入4.4亿美元,较同期增长29.8％。

   展望2024年全年,我们判断一方面是在行业层面,重要产品线如XR、TWS耳机等有望逐渐进入复苏性增长,后续观察大客户的新机发布情况。另外方面,公司在客户的份额有望重拾增长,稼动率的提升有利于增厚公司业绩表现,而在自身盈利层面,我们认为公司正积极加强内部运营管理、费用管控等。综合来看,我们判断公司盈利水平有望从一季度开始逐步提升。

   卡位布局VR/AR行业,长期趋势与短期拐点兼具。公司积极横向拓展消费电子业务,从可穿戴设备、智能音箱迈入VR/AR行业,各项业务形成良好共振,使得公司成为虚拟现实行业集声、光、电为一体的精密制造龙头企业,卡位布局"零件+整机",大客户资源及先发优势显著。在5G时代与AI潮流的融合下,VR/AR头显最具成为下一代智能人机交互终端设备的潜力,有望重塑信息获取方式。龙头的积极布局与开发有望推动虚拟现实行业高速演进,公司具有VR/AR产品关键零部件、模组的设计与制造能力,凭借平台化优势充分受益。预计公司2024-2026年EPS分别为0.55、0.76、1.01,维持公司"买入"评级。

   风险提示1、VR/AR销售情况不及预期;

   2、消费电子需求复苏不及预期。