三一重能(688349):新增订单再创新高,海外业务增长明显-公司点评

业绩简评

   2024年4月29日,公司发布年报及一季报,2023年实现营收149.39亿元,同比增长21.2％;归母净利润20.07亿元,同比增长21.78％。1Q24实现营收17.28亿元,同比增长10.5％;归母净利润2.66亿元,同比下降44.g％,毛利率19.7％,同比下降9.33pct,环比修复5.40pct。

   经营分析

   新增订单再创新高,海风布局完善静待放量:公司2023年风电机组实现收入119.37亿元,同比增长17.66％,毛利率为15.5％,同比下降7.80pct,主要由于下游竞争加剧,招标价格下降所致。截至2023年末,公司在手订单为15.89GW,2023年新增订单为14.1GW,创历史新高。2023年10月公司发布13MW/16MW海上风机产品,实现8.5MW-16MW全系列海上风机储备。随着十四五末期各省市海风项目推进加速,公司海风产品有望形成新增量。

   海外业务增长明显,收入结构有望优化:2023年公司国际业务收入3.10亿元,完成从0到1的突破,实现对中亚、南亚地区风电设备出口。2023年国际业务毛利率为22.1％,较国内业务毛利率高5.25pct,盈利优势明显。截至2023年末,公司已组建200多人的海外营销团队,基本覆盖全球主要风电市场,海外开拓有望加速,随着国际业务收入占比提高,公司收入结构有望得到改善。

   在建风场储备充裕,有望持续贡献盈利:2023年公司风电场6.34亿元,毛利率为36.0％,较风机制造板块高20.55pct。公司2023年转让自持风场获得投资收益至少约10.8亿元,占归母净利润的54％．造血效果明显。截至2023年末,公司存量风电场247.6MW,环比6月末下降164MW,在建风场容量为2.4GW,环比6月末提升1.7GW。公司在建风场容量储备充裕,坚持实施"滚动开发"战略有望持续贡献盈利。

   盈利预测、估值与评级

   根据公司年报及一季报,微调2024-2025年归母净利润预测至23.60(+1.6％)、29.57(-3.0％)亿元,预计2026年归母净利润为33.45亿元,对应PE为15、12、11倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   凤电装机不及预期;竞争加剧风险;原材料价格波动。