比音勒芬(002832):业绩符合预期,持续高质量成长-2023年年报及2024年一季报点评

投资建议:维持2024-2025年EPS预测为2.11/2.51元、新增2026年EPS为2.97元,考虑到公司作为男装龙头的地位稳固,给予2024年高于行业平均的19倍PE,维持目标价39.71元,维持"增持"评级。

   事件:2023年营收/归母净利/扣非归母分别为35.4/9.1/8.7亿元,同比+22.6％/+25.2％/+29.4％;其中2023Q4营收/归母净利/扣非归母分别为7.4/1.5/1.4亿元,同比+12.1％/-0.9％/+3.9％。2024Q1营收/归母净利/扣非归母分别为12.7/3.6/3.5亿元,同比+17.6％/+20.4％/+21.9％。

   业绩符合预期。

   2023年公司持续高质量成长,盈利能力稳步提升。2023年公司收入同比增长22.6％,毛利率同比+1.2pct。分渠道来看,线上/直营/加盟收入分别为1.95/23.95/9.18亿元,同比+16.1％/+34.5％/-2.1％,毛利率同比+7.2/+1.0/-0.7pct。下半年拓店节奏明显加快,2023年直营/加盟门店净拓28/36家,同比+5％/+6％。2023年销售/管理/财务/研发费用率同比+1.2/+1.1/-0.5/+0.0pct,费用率小幅提升,因此净利率同比+0.5pct。此外公司拟每10股派发现金红利10元,分红比例高达63％。

   2024Q1稳健经营,业绩持续快速增长。公司聚焦T恤小专家品牌定位,持续打造差异化品类和超级单品,2024Q1收入同比增长17.6％,在较弱的消费环境下保持了亮眼的增长趋势,毛利率同比+0.3pct,盈利能力持续提升。公司经营效率稳步提升,库龄结构持续优化,存货周转天数同比下降40天。此外2024年公司有望加速线下渠道布局,全年业绩有望持续快速增长。

   风险提示:拓店进展不及预期,终端消费需求不及预期