飞凯材料(300398):23年净利承压,新项目有序推进-年报点评

23年归母净利1.1亿元,维持"增持"评级

   飞凯材料于4月28日发布23年年报,2023年实现营收27.3亿元(yoy-6％),归母净利1.1亿元(yoy-74％),扣非净利0.5亿元(yoy-89％)。其中23Q4归母净利-1.0亿元(yoy-186％,qoq-372％)。24Q1营收6.7亿元,同比+11％,归母净利润0.6亿元,同比-17％。公司拟每10股派发现金红利0.8元(含税)。我们预计公司2024-2026年归母净利分别为3.66/4.23/4.81亿元,对应EPS分别为0.69/0.80/0.91元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为14倍,考虑公司半导体材料领域布局以及在建项目成长性,给予公司24年18倍PE,目标价12.42元,维持"增持"评级。

   下游需求较弱,公司23年综合毛利率yoy-4.9pct至34.5％

   屏幕显示材料板块,23年实现营收同比+5％至12.8亿元,毛利率同比-2.9pct至36.7％;紫外固化材料板块,光通信行业下游需求较差,公司新并入润奥化工下23年实现营收同比-4％至6.4亿元,毛利率同比+2.9pct至33.8％;

   半导体材料板块,实现营收同比+3％至5.7亿元,毛利率同比+1.8pct至38.0％。全年综合毛利率yoy-4.9pct至34.5％,期间费用率yoy+3.5pct至24.9％。23Q4综合毛利率同环比-9.1/-7.3pct至30.1％,净利率同比-31.2pct至-13.9％,主要系计提减值准备1.5亿元。24Q1综合毛利率同环比-3.4/+5.4pct至35.5％,净利率同比-2.7pct至10.0％。

   公司新项目有序推进,业绩有望持续成长

   据23年报,公司胆甾相电子纸液晶和PILess液晶已实现客户端验证,-line光刻胶和248nm光刻胶抗反射层材料已实现部分客户量产。公司积极推动变更后的募投项目"年产50吨高性能混合液晶及200吨高纯电子显示单体材料项目"和"丙烯酸酯类及光刻胶产品升级改造建设项目"。同时,5000t/aTFT-LCD光刻胶项目和5500t/a合成新材料项目已向客户稳定供货,100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升,OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进。随着公司的产品结构日益完善,未来业绩有望持续成长。

   风险提示:原料价格大幅波动;新项目达产不及预期;下游需求不及预期。