上海电影(601595):动画产品储备丰富,拟派发大额现金分红-2023年报及2024年一季报点评

投资要点

   事件:公司发布2023年报及2024Q1季报。2023年营收同比增长85.1％至7.95亿元,归母净利润为1.3亿元(2022年为-3.3亿元),扣非归母净利润为6271.2万元(2022年为-3.7亿元),实现扭亏为盈。2024Q1营收同比增长18.3％至2.1亿元,归母净利润同比增长28.2％至4611万元,扣非归母净利润同比增长20.8％至2853万元。

   观影人次拉动票房增长,市占率稳中有升。(1)分业务来看,2023年电影放映收入同比增长109.9％至5.5亿元,毛利率同比增加45.6pct;卖品收入同比增长84.8％至7043万元,广告收入同比增长40.4％至3813万元,授权业务收入同比下降12.8％至3067万元,电影发行收入同比增长11.3％至3293万元。(2)直营影院方面,2023年含服务费票房达6.3亿元,较2022年/2021年分别增长129.7％/19.9％;市占率为1.2％,较2022年/2021年分别提升0.3pct/0.05pct;观影人次1224.8万,较2022年/2021年分别提升127.3％/13.7％。截至2023年底,公司共拥有已开业直营影院"SFC上影影城"51家,银幕总数为375块。(3)联和院线方面,2023年含服务费票房达44.8亿元,较2022年/2021年分别增长105.9％/23.7％;市占率为8.3％,较2022年/2021年分别提升1.0pct/0.6pct;观影人次9626.4万,较2022年/2021年分别提升104.4％/17.8％。

   IP商业化进展顺利,番剧和动画电影pipeline清晰。

   2023年公司控股子公司上影元围绕IP全产业链开发运营,在经典IP内容焕新、商品及营销授权、游戏联动及授权、文创产品、数字化开发等领域积极拓展。同时,公司在2023年12月正式启动"IP影院合作计划",通过线上线下深度融合方式推进"IP+影院"业务。目前《中国奇谭》第二季和《小妖怪的夏天》大电影已正式启动制作,《邋遢大王》等其他经典IP影视化改编已于2023年11月启动。IP商业化进展顺利,2023年上影元联动衣食住行各领域的品牌方展开IP授权联名合作,与《蛋仔派对》《山海镜花》等游戏开展联动和授权合作,与游戏厂商合作开发IP授权游戏,并打造文创品牌"上影元品",推出基于经典IP的文创周边。

   拟派发大额现金分红,并计划增加中期分红。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.14元(含税),预计合计派发现金红利5109万元(含税),占归母净利润的40.2％。公司或在2024年半年度报告或第三季度报告披露期间适当增加一次中期分红,预计现金分红金额为相应期间归母净利润的40％～100％,但需满足2024年上半年持续盈利、累计未分配利润为正、现金流可以满足正常经营且满足现金分红条件、不影响公司正常经营和持续发展的前提条件。

   盈利预测与投资评级:公司主业稳健、IP业务进展顺利,我们维持公司2024-2025年归母净利润2.6/4.2亿元,并预计2026年为5.3亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为53/33/26倍,维持"买入"评级。

   风险提示:电影票房表现不及预期,AI技术发展不及预期,IP焕新及开发不及预期。