奥来德(688378):材料业务持续高增,蒸发源设备守"六"盼"八"-一季报点评

投资要点

   事件:2024年第一季度,公司实现营业收入2.58亿元,同比增长6.99％,归母净利润9501.45万元,同比增长0.22％,扣非归母净利润7437.76万元,同比下滑16.91％

   AMOLED面板渗透提升,材料及设备市场具备成长潜力

   在小尺寸领域,据CINNOresearch统计,2023年全球AMOLED智能手机面板出货约6.9亿片,同比增长16.1％,其渗透率提升幅度相当明确,而且可以判断已下沉至中低端智能手机领域,因此凭借相对优异的显示效果,未来渗透率有望进一步提升。在中尺寸领域,华为已推出配备AMOLED屏的pad产品,OLED版iPad亦有望于今年推出,加之在笔电、车载、TV等产品端的应用潜力,中尺寸市场空间正逐步打开。整体而言,AMOLED面板未来几年仍有明确成长空间,相关材料及设备市场的成长潜力亦然,奥来德作为"蒸镀设备+有机发光材料"同步布局的细分龙头,有望充分受益。

   国产8.6代AMOLED产线建设箭在弦上,奥来德蒸发源蓄势待发

   国内第六代AMOLED产线建设基本已经进入尾声,后续很难再有突增的六代线需求,但一方面部分面板厂仍具备追加蒸发源提升工艺的需求,如2023年上海升翕承接了厦门天马二期和重庆京东方三期追加蒸发源订单,另一方面蒸发源及相关备件的改造及维护需求依然存在,如2024年奥来德中标绵阳京东方六代线改造项目,因此我们预判奥来德源于六代线的后续蒸镀、设备、部件的需求将继续保持当下的规模水平。八代蒸发源方面,全球头部面板厂8.6代AMOLED产线建设已然箭在弦上,近期京东方8.6代AMOLED产线正陆续完成设备招标,韩国Sunic中标蒸镀机,有望加快产线建设落地进度。奥来德是国内唯一六代蒸发源供应商,且已前瞻布局八代蒸发源技术并完成样机制作。京东方8.6代线的落地,以及其他内资面板厂的跟随布局,有望成为公司蒸发源设备业务营收规模维持稳中有升的基础。

   AMOLED材料受益国产替代空间明确,奥来德材料业务持续成长

   2023年,公司AMOLED材料实现收入3.18亿元,同比49.42％,这是该业务连续第三年实现收入高成长,在AMOLED面板渗透带动下,上游材料的市场空间有望继续成长。不管是出于降本,还是中美贸易摩擦造成的潜在供应链风险的考量,有机发光材料提升本土供给比率是势在必行之事,奥来德过去两年不仅围绕prime类发光材料进行客户验证导入,在PFAS-FreePSPI(无氟)、黑色PDL、封装TFE等诸多材料方面亦已展开布局,随着新材料产品下游关键客户导入验证不断完成,公司量产供给品种数量与销售额的不断增长是材料业务持续增长的核心保障。

   盈利预测及投资建议:预计公司2024-2026年实现归母净利润1.94、2.96和4.42亿元,当前市值对应PE分别为24.66、16.14和10.81倍,维持买入评级。

   风险提示:1、研发进度不及预期;2、蒸镀设备供给格局变化对蒸发源供给产生影响;3、材料导入进度放缓。