新经典(603096):余华作品带动Q1增长,海外亏损收窄-年报点评

23年净利同增16.48％,维持"买入"评级

   公司发布23年报＆24Q1季报:23年营收9.01亿元(yoy-3.94％),归母净利1.6亿元(yoy+16.48％,基数采用调整后22年前值),扣非净利1.4亿元(yoy+11.69％);24Q1营收2.25亿元(yoy+9.97％),归母净利0.49亿元(yoy+7.81％),扣非净利0.41亿元(yoy+4.57％)。公司拟每股派发现金红利0.9元(含税),对应4月26日收盘价股息率为5.3％。我们预计公司24-26年归母净利1.8/1.98/2.17亿元,24年可比公司Wind一致预期PE均值为20X,考虑公司海外业务仍有拖累,我们给予公司24年18XPE,对应目标价19.98元,维持"买入"评级。

   毛利率较为抗压,余华作品带动24Q1业绩增长

   23年营收同降3.94％,主要因行业景气度不佳。据北京开卷,23年图书市场码洋同增4.72％,但销售折扣下降导致实洋同降7.04％。23年公司国内图书策划与发行业务营收7.34亿元,同降8.84％,毛利率48.45％,同降0.6pct,公司注重控制折扣,在行业折扣压力下毛利率相对抗压。23年销售/管理/研发/财务费用率分为17.91％/8.6％/1.12％/-0.19％,分别同比+0.49pct/-0.47pct/-0.12pct/-0.02pct,总体平稳。据开卷,24Q1图书市场码洋同降5.85％,公司24Q1营收则同增9.97％,扣非净利同增4.57％,主因23年末余华的《我们生活在巨大的差距里》在社交平台上出圈,短视频直播平台部分账号带货带动该书销量大幅增长,但也压低了毛利率。24Q1毛利率48.47％,同降3.94pct。

   海外业务营收高增长,亏损大幅收窄

   23年海外业务实现营收1.35亿元,同增53.82％;净亏损0.14亿元,较22年(亏损0.4亿元)大幅收窄。公司通过整合提效,推动前期策划图书陆续出版上市,拉动海外营收增长,同时结合市场反馈持续调整选题方向,整合内部资源和人员结构,优化相关成本,取得阶段性进展。

   拥有优质版权资源和畅销书储备,全渠道营销销售体系

   公司版权资源储备丰富,总部及海外版权库拥有包括纸质图书、电子书、有声书及相关衍生权利近7000种,具备内容多元化开发和版权授权运营业务的基础。公司多年来打造了一批"畅销且长销"的图书,形成坚实的优质产品积累;同时公司关注销售渠道的迭代变革,坚持从产品内容出发,积极拓展与各平台达人的合作,结合平台特点制订精细化的营销策略,实现内容的精准触达和持续传播,推动营销销售的同频共振,提升销售转化率。

   风险提示:图书销量不及预期、海外业务不及预期。