健帆生物(300529):渠道库存改善,业绩恢复增长-2023年报及24年一季报点评

事件:公司发布2023年年报,实现营业收入19.2亿元,同比下降22.8％;实现归属于母公司股东净利润4.4亿元,同比下降50.9％;实现扣非后归母净利润4.1亿元,同比下降50.3％。2024年一季度,公司实现营业收入7.4亿元,同比增长30％,实现归属于母公司股东净利润2.85亿元,同比增长44.9％;实现扣非后归母净利润2.7亿元,同比增长42.7％。

   渠道库存改善,业绩恢复增长。分季度看,公司2023Q1/Q2/Q3/Q4实现营业收入5.7/4.4/4.7/4.4亿元(-17.9％/-48.7％/+0.5％/-6.3％),实现归母净利润2/0.8/1.5/0.13亿元(-41.4％/-80.4％/+16.6％/-20.3％)。受行业需求阶段性萎缩、医疗行业政策调整、同行竞争加剧、公司产品销售结构改变、公司HA130产品价格下调及公司内部变革短期阵痛影响等多重因素影响,2023年公司营业收入和净利润同比下降幅度较大。从盈利能力来看,公司24年业绩表现看,公司内部主动全面变革,优化组织结构、改革管理机制、以降本增效开展各类工作,目前已取得显著成效。2024年Q1毛利率为78.7％(-1.74pp),主要系HA130系列产品降价所致。销售费用率为21.3％(-6.12pp),管理费用率为5.2％(+0.35pp),研发费用率为7.3％(-2.16pp),销售费用率下降较多主要系公司优化组织结构,内部战略变革调整所致。净利率为38.2％(+4.05pp)。

   肾科产品"三箭齐发",为MHD全病程管理注入新生机。公司肾科领域已形成"HA系列、KHA系列、PHA系列"三大血液灌流器产品体系:1)HA系列是公司经典款产品,已应用临床20年,覆盖全国6000余家医院。为回馈广大透析患者,公司2023年12月主动将HA130血液灌流器的终端价格下降26％,截至目前已完成31个省份挂网价格的调整工作。2)KHA系列是专用于尿毒症的血液灌流器产品,23年销售收入0.5亿元(+79.5％)。3)pHA系列灌流器于2023年11月正式上市销售,目前已在10个省份完成挂网、22家医院完成试用、5家医院正式准入。至此,公司肾科领域具备3个产品注册证:HA系列、KHA系列、pHA系列血液灌流器产品,可以为全透龄阶段、不同类型的并发症提供预防及治疗方案,更加充分地满足MHD患者的个体化治疗需求,从而实现公司未来业绩的增长。

   设备增长明显,海外市场积极布局。公司血液净化设备实现销售收入2.3亿元,同比增长19.26％。其中DX-10血液净化机实现销售收入2.27亿元,同比增长22.64％。健帆DX-10血液净化机是公司血液净化设备中的"拳头产品",可支持CRRT及人工肝等多种治疗模式,截至目前已覆盖全国约1800家医院,累计装机近4000台。海外业务方面,公司产品已在国内6000余家医院广泛应用,并销往全球92个国家,已纳13个国家医保。

   盈利预测:预计2024-2026年归母净利润分别为8亿元、10.3亿元及13.1亿元。

   风险提示:产品结构单一的风险;血液灌流产品销售不及预期的风险;产品降价风险。