信德新材(301349):竞争加剧盈利承压,一体化布局降本增效-2023年年报及2024年一季报点评

事件概述公司发布2023年年报及2024年一季度报告,2023年公司实现营业收入9.49亿元,同比增长4.99％;实现归母净利润0.41亿元,同比下降72.28％。2024年Q1营业收入为1.34亿元,同比下降14.73％,环比下降45.75％;实现归母净利润-0.12亿元,同比下降141.61％,环比亏损有所扩大。由于存货跌价,23年公司共计提资产减值0.31亿元。

   行业竞争加剧,公司业绩承压受行业竞争加剧所致,2023年公司主营产品负极包覆材料销售量及售价均出现不同程度的下降,同时2023年以来锂电产业下游增速下滑,终端消费疲软,需求不足,公司作为锂电行业上游材料供应商,经营面临较大压力,使得全年经营业绩出现较大的波动。2023年公司负极包覆材料营业收入3.38亿元,同比下降27.55％,销售毛利率为20.35％,较上年下降15.05pcts;裂解萘馏分营业收入3.90亿元,同比上涨62.22％,毛利率为5.46％,较上年下降3.39pcts;橡胶增塑剂营业收入1.88亿元,同比上涨7.61％,毛利率为19.77％,较上年下降13.11pcts。

   成都昱泰技改完成,南北双生产基地区位优势明显2023年公司收购成都昱泰80％股权,并积极推进产线技改升级,产能提升至3万吨/年,截至目前,公司拥有大连、成都两大生产基地,负极包覆材料产能共计7万吨/年。南北双基地的格局,进一步提升了公司在负极包覆材料行业的领先优势,此外公司投建一体化产线,并向原材料上端拓展,实现降本增效。

   提前布局新型包覆材料,将受益于快充电池放量快充是动力电池产业发展的重要方向,而负极是快充电池的决定性因素,包覆材料的添加可以有效的提升电池负极材料的首充可逆容量、循环稳定性以及电池倍率性能,从而提高电池的充电效率和安全性能。公司作为负极包覆材料的领先企业,现已完成液态包覆材料的研发,我们认为未来随着新型包覆材料在负极市场的批量应用,公司在快充负极包覆材料领域的竞争力有望进一步提升。

   投资建议考虑行业竞争加剧,我们调整24-25年盈利预测,并新增26年盈利预测。预计24-26年归母净利润分别为1.21/1.87/2.09亿元,对应PE为26/17/15倍。我们认为,公司是负极包覆材料行业领先企业,双生产基地区位竞争优势明显,并且积极向上游原材料拓展,减少原材料价格变化扰动,看好公司未来发展,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期、行业竞争格局恶化、原材料价格大幅波动