威胜信息(688100):在手订单充沛,经营质量优秀

2024Q1年归母净利润同比增长22.0％,符合市场预期公司公布1Q24业绩:收入同比+5.9％至4.5亿元;归母净利润同比+22.0％至1.1亿元;扣非净利润同比+22.9％至1.1亿元,利润基本符合市场预期。

   发展趋势在手订单充沛,经营质量优秀。1Q24公司通信芯片业务高速增长,子公司珠海中慧收入1.5亿元,同比增长86.9％。在手订单充盈,1Q24新签合同同比提升1.7％至6.0亿元,截至1Q24在手合同34.9亿元,同比增长约32.1％。毛利率逐季优化,公司1Q24毛利率同比+3.1ppt至41.9％,环比+0.8ppt,我们认为主要受益于产品结构优化与经营效率提升。费用端,全年销售/管理/研发费用率同比基本持平在4.6％/2.6％/10.5％。公司高度重视创新投入,不断构筑核心竞争力,1Q24研发投入同比+9.3％至约4725万元;截至1Q24研发人员411人,占公司总人数50.4％。受益于毛利率提升,公司1Q24归母净利率同比+3.3ppt至24.8％,扣非净利率同比+3.3ppt至24.2％。

   现金流扎实,提质增效重回报。公司现金流扎实,一季度经营性现金净流入5,775万元,同比提升50.9％。基于稳健经营与提质增效背景,公司23年计划每10股派发现金红利4.3元,同比+30％;拟定2024年度现金分红派息率40％。2024年推出公司首期员工持股计划,向董监高及核心骨干授予400万股;同时计划25/26年继续推出400/431.48万股的长效股权激励。我们认为公司多项举措顺应高质量发展的理念,同时与多方利益共担共享有望提振市场信心。

   国内外市场空间广阔。我们认为公司紧抓国内新型电力系统发展和广阔出海空间:1)国内,公司持续推进数字电网的建设和改造,在透明配网、分布式能源管理及负荷调控有望迎来海量的市场空间,实现发输配变用全场景延伸。2)海外,产品侧公司已取得亚洲、欧盟、北美等多项产品认证,为国际化发展战略奠定夯实基础;同时在海外电力AMI、智慧水务市场的、配网自动化、新能源接入和智慧城市建设等多个领域获取海外订单,有望发挥核心产品积淀与综合解决方案能力。

   盈利预测与估值维持跑赢行业评级及盈利预测不变,考虑公司毛利率提升有望提振估值中枢,上调目标价14％至40元(基于28/22x2024/25eP/E),当前股价对应25/20x2024/2025eP/E,具有12％的上行空间。

   风险新产品研发进展不及预期;出海进展不及预期。