苏泊尔(002032):内销跑赢行业,外销持续稳健增长-2024年一季报点评

收入业绩符合预期,增长延续。苏泊尔2024年Q1单季度实现营收53.78亿元,同比增长8％;实现归母净利润4.70亿元,同比增长7％;实现扣非归母净利润4.61亿元,同比增长8％。公司此前已公布分红方案,每10股派现金红利27.30元(含税),合计派发现金股利21.76亿元,分红率为99.8％。

   内销跑赢行业,外销稳健增长。分地区来看,公司内销线上线下渠道均取得不错的增长,线上市场与竞争对手进一步拉开差距。公司内销表现持续跑赢行业,根据奥维云网数据,2023年苏泊尔炊具线上市场份额同比增长24％,领先第二品牌4倍多;线下总体市场份额累计近50％,稳定保持行业第一,与健康概念相关的品类如高压锅、砂锅、蒸锅等表现较好;2024Q1厨小行业主要品类仍保持下滑趋势,公司取得优于行业的增长;外销方面,23年受益于SEB集团自身增长及渠道补库需求,公司销售增速较高,24年根据最新的关联交易预计额度,公司与SEB集团预计24年交易62亿元,目标增速在3％左右。

   毛利率水平略有下降,期间费用率控制优异。公司总体毛利率水平较为稳定,根据公司公告,24Q1有小幅下滑,同比下降0.8pcts至24.4％,主要原因为产品结构调整;费用方面,公司财务费用同比下降55.84％,主要系人民币对美元汇率贬值产生汇兑收益,而去年同期产生汇兑损失所致。公司现金流量健康,24Q1经营活动产生的现金流量净额同比增长38.51％,主要系报告期经营活动现金流入中销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。

   维持盈利预测与"买入"评级。我们维持24-26年盈利预测为23.2/25.4/26.6亿元,同比分别增长6.2％/9.8％/4.7％,对应PE分别为21/19/18倍。考虑到公司作为传统小家电领先企业,内销在巩固传统电商平台的优势地位的同时,持续加大抖音等新型电商平台的投入力度,加速线上渠道转型战略成功落地;外销增长稳健,公司市场竞争力持续凸显,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,汇率波动风险。