德赛西威(002920):营收实现较高增长,新客户及产品拓展顺利-季报点评

核心观点

   1季度业绩符合预期。1季度营收56.48亿元,同比增长41.8％;归母净利润3.85亿元,同比增长16.4％;扣非归母净利润3.71亿元,同比增长27.2％。1季度公司订单同比增加,带动公司营收与利润实现较快增长。

   毛利率略有承压,费用率同比改善。1季度毛利率19.3％,同比下降1.7个百分点。1季度期间费用率为13.0％,同比降低1.2个百分点;其中销售费用率同比下降0.2个百分点,管理费用率同比下降0.6个百分点,研发费用率同比下降0.8个百分点,财务费用率同比提升0.4个百分点,主要系汇兑损失增加所致。1季度经营活动现金流净额1.98亿元,同比增长3.0％。

   新客户、新产品开拓顺利。公司聚焦智能座舱、智能驾驶和网联服务三大汽车智能化核心领域,连续多年保持行业领先。座舱领域,第三代高性能智能座舱产品成为公司座舱业务增长的主要动力,已量产配套理想、奇瑞、埃安、广汽乘用车等客户车型,并获得比亚迪、奇瑞、广汽乘用车、埃安等客户新项目定点;第四代座舱域控制器开始量产,获得理想、吉利、埃安、集度等客户新项目定点。智驾领域,高算力智驾域控平台已量产配套理想、小鹏、埃安、路特斯、极氪等客户车型,并新获理想、埃安、长城、极氪等超过10家车企新项目订单;轻量级平台获得多个主流自主、合资品牌项目定点。网联服务业务突破理想、长安、小鹏、奔驰等白点客户并持续获得上汽通用五菱、广汽丰田、一汽大众等客户新订单,产品覆盖智能网联生态系统、智能进入、基础软件平台等。

   全面推动国际化战略,海外客户取得突破。公司加速国际化布局,在欧洲筹划建设新工厂,2023年获得AUDI、VOLKSWAGEN、STELLANTIS、SEAT、SKODA、VOLVO等客户的新项目;突破印度市场排名前两位客户MARUTISUZUKI、TATA;在日本首次获得核心客户的智能驾驶项目定点,并在横滨成立新研发中心;

   墨西哥新工厂完成建设,满足北美等市场的产品与服务需求,持续开拓的海外新客户、新订单将为公司长远发展奠定基础。

   盈利预测与投资建议

   预测2024-2026年EPS为3.55、4.49、5.65元,可比公司为汽车电子及零部件相关公司,维持2024年PE平均估值41倍,目标价145.55元,维持买入评级。

   风险提示

   乘用车行业销量低于预期;车载娱乐系统、车载信息系统和驾驶信息系统配套量低于预期;车联网、液晶显示屏及ADAS业务收入低于预期。