长亮科技(300348):2023年订单加速,关注国产替代及出海进展

2023年业绩不及我们预期,1Q24业绩符合我们预期公司公布23年及1Q24业绩:全年营收19.18亿元,同比+1.6％;归母净利润0.32亿元,同比+43.0％;扣非归母净利润0.26亿元,同比+188.6％。4Q23营业收入7.41亿元,同比-10.9％;归母净利润0.31亿元,同比+85.9％;扣非归母净利润0.32亿元,同比+257.3％。股份支付及商誉减值影响23年利润表现,业绩不及我们预期;1Q24收入2.89亿元,同比-2.5％;归母净利润-0.04亿元,业绩符合我们预期。

   发展趋势国产替代推动公司收入稳增,订单及现金流表现亮眼。收入端,2023全年公司数字金融业务/大数据类解决方案/全面价值管理解决方案收入11.49/6.20/1.49亿元,同比+3.8％/-2.9％/+4.6％,海外业务2023年营收1.25亿元,同比-25.6％,收入承压系2022年签单下行影响。订单端,2023年订单增速约17％,根据公开业绩会,公司预期2024年订单增速在15-20％,银行IT核心系统国产替代趋势持续。2023年公司加强回款,全年销售商品提供劳务收到的现金流为18.82亿元,同比+17.8％。1Q24合同负债2.59亿元,较2023年末2.26亿元增长14.7％,订单端持续攀升。

   把控人效助推毛利企稳,股份支付及商誉减值影响2023利润表现。利润端与费用端,2023年公司毛利率34.0％,同比+0.43ppt;4Q23毛利率33.8％,同比+2.2ppt;1Q24毛利率36.1％,同比+0.1ppt。2023年公司归母净利率1.7％,同比+0.49ppt;4Q23归母净利率4.1％,同比+2.14ppt。

   2023年股份支付摊销金额0.35亿元,影响净利表现。报告期内公司计提的商誉减值准备金额达0.19亿元,剔除股份支付摊销及商誉减值影响后,报告期内公司实现归属上市公司股东净利润0.86亿元,利润逐渐修复。

   核心业务订单突破,战略侧重海外业务。核心业务方面,23年公司实现6家国有大行版图全覆盖,获得十余家银行核心业务系统建设合同,实现突破。海外业务持续突破,中标泰国SCB银行全行级核心项目大单、海外大型银行全行级改造项目等,拉动收入及利润双升。我们预期出海有望为公司带来第二增长曲线、潜在优化商业模式。

   盈利预测与估值考虑到疫情后行业需求弱于预期,下调2024年盈利预测67.8％至0.64亿元,引入2025年收入/归母净利润预测24.3/1.32亿元。我们看好公司核心业务卡位及出海机遇,维持跑赢行业评级,下调目标价16.6％至10元,考虑到公司处在利润恢复期,切换至2025年P/E估值,对应55倍25年P/E,较当前股价有34.6％的上行空间,当前股价对应41倍2025年P/E。

   风险海外业务推进不及预期,核心系统分布式改造不及预期。