中海油服(601808):业绩符合预期,油技和国内市场是稳定基石

1Q24业绩符合我们预期

   公司公布1Q24业绩:营业收入101.5亿元,同比+20％;归母净利润6.4亿元,同比+57％,主要系2H23海外钻井作业逐步贡献利润,且无修船费用;同时油技业务的收入持续稳健增加。1Q24业绩符合我们预期。

   截至1Q24,公司钻井平台作业4388天,同比-1.7％。其中,自升式钻井平台作业3420天,同比-2.6％;半潜式钻井平台作业968天,同比+1.6％。同时,钻井平台日历天使用率同比-0.8ppt至79.2％。其中,自升式钻井平台日历天使用率同比减少1.1ppt至80.2％,半潜式钻井平台日历天使用率同比+0.4ppt至76.0％。

   发展趋势

   油田技术板块稳健成长。我们判断国际油田技术业务空间较大,公司近年来在技术和装备方面有所突破,且逐步获得国际一流油气公司的青睐,并规划在2030年的40％的板块收入来自于海外市场。

   钻井服务:中国业务为稳定基石。我们预计全球自升式平台的钻井服务价格可能因沙特停船,跌至10万美元/日以下。我们认为稳定的中国市场,将成为公司的坚实的业务基础。同时,我们认为全球的超深水的钻井服务需求旺盛,设备供应紧张,日费率仍具有一定的上行机会。公司预计2024年底有4条船将在挪威作业,开始逐步贡献利润。

   沙特停船影响,基本反应在股价中。公司指引,假设在没有新订单的情况下,4条在沙特作业的钻井船开始从2Q24开始逐步热停,会影响公司约4亿元的利润,但我们认为可能会有其中的一些装备获得全球其他订单,以此对冲影响。我们判断如果未来全球并未有重大的需求复苏,例如沙特的天然气项目,全球钻井价格将会被持续压制到2025年。

   盈利预测与估值

   考虑到高油价带来的成本上行,我们分别下调2024/25年盈利预测9/12％至37/44亿元。考虑到油服行业景气度有望继续上行以及油技板块突破带来的中长期利好,我们维持A/H目标价不变,分别对应24.4/12.0x2024和20.6/9.7x2025市盈率以及3/18％上行空间,维持A/H股"跑赢行业"评级。A/H股当前交易23.6/10.2x2024和20.0x/8.2x2025市盈率。

   风险

   油价剧烈波动,价格与工作量不及预期。