安图生物(603658):23年业绩符合预期,24Q1收入端短期承压-2023年报及2024一季报点评

投资要点

   事件:公司发布2023年年报,实现营收44.4亿元(+0.1％),归母净利润12.2亿元(+4.3％),2024Q1实现营收10.9亿元(+5.1％),实现归母净利润3.2亿元(+33.9％)。23年业绩符合预期,24Q1收入端短期承压。

   23年产品结构优化,毛利率提升明显。盈利能力看,2023年毛利率65.1％(+5.2pp),其中高毛利免疫诊断试剂营收占比提高,低毛利新冠相关业务营收占比下降,且高毛利化学发光仪器占比有所提升。2023年四费率36.3％,其中管理费用率为4.1％(+0.4pp),销售费用率为17.2％(+1.0pp);财务费用率为0.2％(+0.2pp);研发费用率为14.8％(+2pp)。

   23年业绩符合预期,24Q1收入端短期承压。分季度看,2023Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为10.4/10.7/11.3/12亿元(0.5％/3.1％/-6.3％/+3.5％),单季度归母净利润分别为2.4/3/3.6/3.2亿元(0.8％/3.6％/-2.8％/+17.9％)。整体来看,23年收入与22年持平,主要系新冠检测类产品需求降低,且受需求影响计提存货跌价准备。7月份新装机政策落地后,经销商仪器首付款压力减轻,对装机情况有边际改善。此外23H2受到医疗反腐的影响,23年短期有所承压,但业绩整体符合预期。24Q1亦受到套餐解绑的压力,收入端有所承压。

   持续研发拓展新领域,IVD平台型企业行稳致远。公司继续在试剂研发领域深耕细作,成功开发了多项新系列产品,新获产品注册(备案)证书60项,涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等,检测项目覆盖自身免疫性疾病、心脏相关疾病、个体化用药等,丰富了公司的产品系列,进一步提升了公司的品牌影响力。2023年4月,公司AutoLasX-1系列流水线凭借独特的设计理念和便利性的使用功能最终脱颖而出,一举斩获2023年德国iF设计奖。AutolasB-1系列流水线通过其高度的灵活性,实现了与各型号新仪器的无缝串联,实现2000速生化分析仪分别与600速和200速的免疫分析仪进行自由串联扩展。在NGS产品线业务的布局上,公司建立了郑州、上海双研发中心,以"基因测序+大数据"技术融合为抓手,扎实推进基因测序产业国产化。

   盈利预测与投资建议:预计2024-2026年归母净利润15.5、18.7、22.8亿元,对应增速27％、20.7％、22.2％,对应PE为21、18、14倍,估值性价比较高,考虑到公司在技术、产品、渠道、品牌四方面的竞争优势,未来成长性突出,维持"买入"评级。

   风险提示:政策风险、竞争加剧风险、新品放量不及预期风险、研发进展不及预期风险。