我爱我家(000560):市占上升,提质增效-公司点评报告

事件:公司发布2023年及2024Q1业绩。2023年全年,公司实现营收120.9亿元(yoy+3.6％),实现归母净利-8.5亿元(yoy-173.9％);2024Q1,公司实现营收27.5亿元(yoy-12.6％),实现归母净利0.25亿元。

   全年收入同比增长,非经营性＆一次性因素致亏损幅度增加。2023年,公司实现营收120.9亿元(yoy+3.6％),实现毛利率9.47％(yoy+0.8pct),实现归母净利润-8.5亿元,较22年同期亏损幅度有所增加,主要原因系受到部分非经营性以及一次性因素的影响,该些因素对公司利润总额影响约7亿元,主要包括:①公司一次性计提资产及信用减值约4.4亿元;②公司于21年实施了员工持股计划,其中在2023年度确认的股份支付费用约0.3亿元;③2023Q2,公司退回部分政府补助资金;④出于审慎性原则以及公司相关会计政策规定,公司预计自持的部分物业投资性房地产公允价值变动损失约0.5亿元;⑤公司因品牌升级投入的各项营销推广费用约1.5亿元。

   2024Q1,公司实现营收27.5亿元(yoy-12.6％),实现归母净利0.25亿元,其中营收同比下滑主要原因系去年同期基数较高。

   23全年GTV同比双位数增长,核心城市市占率持续上升。2023年,公司经纪业务实现GTV2222亿元(yoy+10.2％),GTV的双位数高增主要原因系:①存量房行业交易量回暖;②公司在部分核心城市市占率持续提升,在上海地区市占率同比提高0.7pct,北京和杭州市占率持续维持头部位置。得益于公司GTV的高增,公司全年经纪业务实现收入40.9亿元(yoy+15.9％),实现毛利率20.2％(yoy+3.4pct)2024Q1,公司于核心城市市占率继续上升,其中上海地区市占率同比+0.5pct,在杭州地区市占率同比+0.5pct,在北京地区市占率继续维持头部位置。

   经纪业务聚焦核心城市,持续调整经营结构。公司业务持续聚焦一线和新一线核心城市,展业地区涵盖北京、上海、杭州、南京、苏州等15座国内城市。2023年,公司进一步精简了非核心城市运营效率较低的加盟业务,截至2023年底,公司国内运营门店总量2853家,其中直营门店2323家,加盟门店530家。

   截止2024Q1,公司国内运营门店总量进一步优化至2794家,其中直营门店优化至2284家,加盟门店优化至510家,经纪人总数约3万余人,其中直营城市经纪人总数约2.8万人,相对于年初增加200人。

   资产管理业务提质增效,在管规模稳定提升。截止23年末,公司在管房源规模达到27.1万套(yoy+6.7％)。2023年,公司资产管理业务平均出房天数8.3天,相比2022年显著减少11.7％,资管业务出租率高达96.4％(yoy+2.3pct)。得益于公司资管规模的提升与运营能力的提高,2023年,公司资管业务实现GTV169亿元(yoy+2.6％),实现营业收入57.6亿元(yoy+1.9％),实现毛利率-5.4％(yoy+0.6pct)。2023年该业务毛利率为负,主要原因是基于新的租赁准则,部分房源的收益确认至"资产处置收益"科目之中所致,若调整回该部分收益,2023年公司资产管理业务毛利率为13.3％(yoy+2.0pct)2024Q1,公司租赁业务仍然保持稳健增长,24Q1公司租赁业务实现普租单量4.37万单(yoy+1.1％),截止24Q1末,公司相寓业务在管房源达到27.9万套,相对于年初增加0.8万套。

   盈利预测与估值。公司经纪业务聚焦核心城市,且市占率持续上升,同时资管业务提质增效,继续成为公司业绩稳定器。我们预计公司2024-2026年收入分别为133.3、149.5、168.9亿元,归母净利分别为0.7、1.3、1.6亿元。对应PE分别为49.9x、29.4x、23.6x,首次覆盖给予"推荐"评级。

   风险提示:存量房热度无法延续、新房交易恢复低于预期、规模扩充不顺。