比依股份(603215):盈利能力季度承压,全球化产能布局助增长-年报点评报告

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报。公司2023年实现营业收入15.6亿元,同比增长4.02％;实现归母净利润2.02亿元,同比增长13.34％。其中,公司2023Q4实现营业收入3亿元,同比下滑32.80％;实现归母净利润0.26亿元,同比下滑43.87％。公司2024Q1实现营业收入3.2亿元,同比下滑15.39％;实现归母净利润0.1亿元,同比下滑78.12％。

   海外收入高增。分产品看,空气炸锅及油炸锅收入增长较好。2023年公司空气炸锅/空气烤箱/油炸锅/其他分别实现收入11.82/1.95/1.30/0.38亿元,同比+8.13％/-16.41％/+12.40％/-20.18％。分国内外看,国内收入承压,海外收入高增。2023年公司国内/国外分别实现收入1.12/14.33亿元,同比-52.22％/+14.13％,我们判断公司国内收入承压系行业需求下滑影响,奥维云网数据显示2023年国内空气炸锅线上销额同比下滑52.13％。此外,公司2023年空气炸锅单价约为191元,较去年价格同比提升4.82％。

   盈利能力有所下滑。1)毛利率:2023Q4/2024Q1公司毛利率同比变动-6.26pct/-8.13pct至19.04％/12.95％。2)费率端:2024Q1销售/管理/研发/财务费率为0.92％/5.40％/4.58％/-1.99％,同比变动-0.03pct/2.88pct/1.06pct/-3.97pct,我们判断公司财务费用率下滑较大系汇率波动影响。3)净利率:综上,公司2023Q4/2024Q1净利率同比变动-1.82pct/-9.14pct至8.64％/3.12％。

   全球化产能布局助增长。公司在2023年持续构建海外产能,通过二级子公司泰国富浩达,投资建设泰国厨房家电工厂项目。该项目预计总投资5000万美元,主要涉及空气炸锅、咖啡机等业务,预计贡献700万台产能储备。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.13/2.44/2.81亿元,同增5.6％/14.4％/15.2％,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、新品销售不及预期、汇率波动风险。