三联虹普(300384):业绩持续稳健增长,多套示范项目相继落地

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营业收入12.5亿元,同比+18％;实现归母净利润2.9亿元,同比+21％。2024年一季度,公司实现营业收入约3.1亿元,同比+5％;归属于上市公司股东的净利润约7898万元,同比+16％。

   多套示范项目落地,业绩符合预期23年公司业绩维持稳增长态势。分板块看,新材料及合成材料业务实现营收7.9亿元,同比+19％,其中与台华新材及其子公司签署的绿色多功能锦纶新材料一体化项目/再生差别化锦纶6及差别化锦纶66一体化项目合同逐步进入交付阶段,并开始贡献业绩。再生材料及可降解材料业务实现营收3.8亿元,同比+29％,创历史新高。子公司Polymetrix与日本CircularPET公司签署的亚洲单体投资最大的食品级rPET项目也已顺利实施。此外,公司累计在手订单充足为后续业绩持续增长奠定了良好基础。24Q1公司业绩同比持续增长,净利率和年化ROE进一步提升至26.0％、12.3％。24年1月,公司与南京化纤子公司签署的年产4万吨莱赛尔纤维项目成功打通生产工艺全流程,第一批合格莱赛尔纤维产品打包成功,正式生产下线,公司在可降解再生纤维素材料领域成功树立首个样板工程。

   现金分红大幅提升,资产负债表质量卓越23年年报公司拟现金分红1.53亿元(含税),相比22年同期增长约50％,分红率约53％。根据公司往期分红行为,中报后有望再次分红,进一步提高股东分红回报。较好的资产负债表和利润为公司提供了分红基础,公司现有货币资金及交易性金融资产近21亿元,几乎无长短期借款、应收账款。

   公司追求绿色再生,追求差异化技术产业化在碳关税和去全球化背景下,再生产业的竞争力趋势性提升,公司再生尼龙、食品级rPET、莱赛尔纤维等项目整体优势明显,空间广阔。另外,公司差别化锦纶66一体化解决方案,也有望充分受益己二腈国产化浪潮。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-26年收入分别为16/20/29亿元,对应增速分别为27％/27％/41％,归母净利润分别为3.6/4.7/6.6亿元,对应增速分别为23％/31％/41％,EPS分别为1.12/1.47/2.08元,3年CAGR为32％。鉴于公司掌握聚合物产品升级的核心技术,并在尼龙、再生、可降解产业有较为先进的解决方案,我们维持公司目标价23.83元,对应公司24年PE为21倍,维持"买入"评级。

   风险提示:示范项目效益不及预期风险、市场开拓不及预期风险、核心技术泄露风险、低碳环保政策转向风险