中信博(688408):支架业务量利齐升,Q1业绩大超预期-2023年年报及2024年一季报点评

事件:2024年4月24日,公司发布2023年年年报和2024年一季报。根据公司年报,2023年全年公司实现收入63.90亿元,同比+72.59％,归母净利率3.45亿元,同比+676.58％,实现扣非归母净利率3.06亿元,同比+2220.19％根据公司2024年一季报,公司24Q1实现收入18.14亿元,同比+122.47％实现归母净利润1.54亿元,同比+297.18％,实现扣非归母净利润1.43亿元同比+882.32％。公司业务超预期系组件价格下行,集中式电站建设意愿增强以及公司在中东、拉美、印度等高增速市场加速布局所致。

   销量同比高增,在手订单充足:根据公司年报,2023年公司跟踪支架销量达到7.6GW,同比+129％,销售收入达到35.98亿元,同比+124.13％,固定支架销量达到9.4GW,同比+30％,销售收入达到20.62亿元,同比+26.34％根据公司一季报,截至2024年3月31日,跟踪支架、固定支架在手订单分别为59/8亿元,与2023年12月31日相比,跟踪支架在手订单增加64％(23年底为36亿元)。

   降本增效持续推进,盈利能力显著提升:随着公司全球供应链布局的落地,叠加供应链管控加强、原材料价格趋稳等因素,公司盈利能力显著提升,2023年公司支架业务毛利率达到18.86％,同比+6Pcts,其中跟踪支架毛利率达到19.96％。根据2024年一季报,公司盈利能力更上一层楼,销售净利率,毛利率达到20.79％、8.08％。

   海外产能持续扩张,有望受益于新兴市场起量:公司在布局销售渠道的同时积极扩张海外产能,目前在印度拥有3GW支架产能,后续在巴西、沙特也将有GW级产能落地。23年以来,公司先后在沙特、乌兹别克斯坦斩获GW级订单印度2.8GW天际Ⅱ项目再获追加订单,目前印度整体项目容量已达3.4GW。此外,公司或将通过与美国相关方合作,计划切入美国市场。总体来看,我们认为随着亚太、中东等市场的起量,公司量增逻辑确定性较强。

   投资建议:我们预计公司24-26年营收分别为96.86/127.01/147.25亿元归母净利润分别为7.30/9.44/10.78亿元,对应PE分别为16x/12x/11x。公司为光伏支架领先企业,有望受益于海内外光伏的高景气,跟踪支架的放量有望增厚公司盈利,BIPV业务未来或将为公司带来新的活力,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期等