横店影视(603103):"院线+出品"模式受益于春节档成功,市占率稳步提升

横店影视发布2024年第一季度报告,公司2024Q1实现营业收入8.42亿元,同比+13.50％;归母净利润2.19亿元,同比+46.43％;归母扣非净利润1.55亿元,同比+13.57％。

   影视板块复苏强劲,净利润快速增长。2024Q1,公司实现营业收入8.42亿元,同比+13.50％,归母净利润2.19亿元,同比+46.43％,主要受益于国内电影市场回暖,公司院线业务复苏,公司参与电影在春节档表现优越以及股权转让投资收益增加。2023年底,公司公告将参股杭州电影的39％股权出售给杭州文广集团,2024年1月,本次股权出售相关的工商变更登记手续办理完成,公司收到杭州文广集团支付的股权出售事项的全部款项,合计人民币7,644.23万元。2024Q1公司毛利率略微下滑0.23pct至30.47％,费用管理优化:销售/管理费用率分别为0.74％/1.92％,同比分别-0.04/-0.17pct。

   布局下沉市场寻求突破,市场占有率持续提升。截至2024年4月20日,国内三四线城市票房占比已超44％。公司前瞻布局低线城市,深入挖掘下沉市场潜力。2024Q1公司持续拓展业务地区,新开直营影院11家,新增银幕71块。截至24年3月31日,公司共拥有已开业直营/加盟影院442/84家,银幕2,822/476块,累计票房57,069.45/9,072.52万元,市场占有率3.85％/0.61％,同比增长+0.10/-0.02pct。

   春节档成绩亮眼,后续储备项目丰厚。24Q1,中国电影市场持续复苏,总票房163.56亿元,同比+3.14％;其中春节档电影票房80.16亿元,同比+18.47％,观影人次1.63亿,同比+26.36％。公司全资子公司浙江横店影业有限公司参与电影《飞驰人生2》、《熊出没·逆转时空》、《第二十条》均位居春节档票房前四之列。公司储备电影《九龙城寨之围城》定档五一档,《射雕英雄传:侠之大者》、《美人鱼2》、《真假大圣》等项目待上映。

   维持"强烈推荐"投资评级。考虑到国内电影市场快速恢复,公司积极布局低线城市,且积极参与电影的出品发行,为业绩提供更高弹性,预估公司2024/2025/2026年分别实现归母净利润3.30/3.76/4.22亿元,对应29.9/26.2/23.3倍估值,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:影片上映不及预期风险,线下场景复苏不及预期风险等。