捷佳伟创(300724):业绩符合预期,静待下一轮周期-年报点评

业绩符合预期。公司于4月19日发布年报,23年公司实现营收87.33亿元,同比+45.43％,归母净利润16.34亿元,同比+56.04％,扣非归母净利润15.25亿元,同比+57.03％;单看Q4,公司实现营收23.28亿元,同比+33.15％,归母净利润4.11亿元,同比+81.77％,扣非归母净利润3.96亿元,同比+89.37％;盈利能力有所提高,23Q4毛利率31.85％,同比+6.46pct;净利率17.69％,同比+4.67pct。

   光伏多领域布局。TOPCon方面,公司以领先的PE-poly技术路线布局及优势的设备产品持续获得客户的认可;HJT方面,公司板式PECVD的射频(RF)微晶P高速率高晶化率沉积工艺取得突破,中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单,常州HJT电池中试线上,电池平均转换效率达到25.4％;钙钛矿方面,已具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力。

   第二增长曲线培育中。半导体方面,公司拥有4到12吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备,成功研制出碳化硅高温热处理设备,并通过预验收后顺利发往国内半导体IDM某头部企业;在锂电真空专用设备领域,公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线,首卷4.5μm复合铜箔成功出腔,积极推动复合集流体的发展。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为28.54/36.21/44.23亿元,对应最新股价PE分别是7x/6x/5x。公司在硼扩、管式PE-Poly、板/管式PECVD-HIT、CAT-CVD等设备多路线积极布局,结合可比公司的情况,我们给予公司24年10倍的PE估值,对应的合理价值为81.95元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。产生坏账的风险,技术进步不确定的风险,行业竞争加剧的风险,下游需求波动的风险,贸易摩擦的风险。