亿联网络(300628):经营拐点进一步验证,发布股权激励彰显信心-2023年年报及2024年一季报点评

事件:2024年04月23日,公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年营收为43.5亿元,同比下降9.6％;归母净利润为20.1亿元,同比下降7.7％;扣非归母净利润为17.9亿元,同比下降13.0％。公司24Q1单季度实现营收11.6亿元,同比增长31.0％,归母净利润5.69亿元,同比增长34.5％,扣非归母净利润5.2亿元,同比增长49.3％。

   业务拐点进一步验证,Q1业绩超预期。23H2收入环比增长12.8％,24Q1收入同比增长31％,拐点显著。24Q1业绩超预期主要由于补库和下游需求高景气,经销商库存已回归至健康、合理的水平。盈利能力上稳中有升,23年公司实现毛利率65.7％,净利率46.2％,分别同比提升2.71pct和0.96pct,我们认为主要由于公司业务结构变化以及高端化逐步展现成效。

   产品持续升级,第二、三曲线持续发力。分产品看,23年话机收入下降19％,会议产品收入增长13％,云办公终端收入下降10％,会议收入占比达34％,同比增长6.7pct。24Q1会议产品、云办公终端增长较为明显。23年公司会议产品在解决方案中搭载AI技术,实现全能力和全场景覆盖;完成了BH系列商务蓝牙耳麦的迭代升级,并取得了良好的渠道验证结果。23年公司保持高水准的研发投入,达4.99亿元,研发费用率为11.48％。公司持续打磨音视频底层技术内核,不断精进产品力,提升解决方案的长期竞争力。24年公司主力推出专业音视频会议平板、会议室系列产品、核心摄像机/麦克风/扬声器等新一代智能会议终端产品,同时耳麦产品在有线类、DECT无线类及蓝牙无线类也将推出新品。

   现金分红比例逐年提升,股权激励目标锚定较高增速。23年公司年度拟分11.4亿元,年度分红比例提升至56.5％;加之23年中期分红6.3亿元,全年所派发的现金股利约17.7亿元,全年分红比例达87.9％。公司上市以来积极回报投资者,上市以来分红率达51.3％,相比21年44.7％、22年53.8％,23年分红率进一步提升,公司近12个月股息率达4.1％。公司推出新一期股权激励,拟授予270位骨干96万份股票期权(占总股本0.08％),以23年为基考核24-25年业绩:24年收入和净利润增长目标为20％,25年收入和净利润增长目标为40％。公司发布针对核心骨干的大规模股权激励计划,锚定24-25年业绩较高增速目标,彰显公司发展决心和信心。

   投资建议:公司业绩拐点已现,补库和下游需求高景气;核心竞争力显著,第二三曲线打开成长空间。我们预计公司24-26年可实现归母净利润26.73亿元/34.59亿元/44.12亿元,对应PE为17x/13x/10x。公司近五年PE估值中枢在39倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:新产品拓展不及预期、汇率波动风险、混合办公进展不及预期等。