佛山照明(000541):2023Q4业绩高增,盈利能力有所改善-公司点评

事件:2024年4月18日,佛山照明发布2023年年报。2023年公司实现总营收90.57亿元(同比+3.39％),归母净利润2.90亿元(同比+26.07％)。单季度来看,2023Q4公司营收22.60亿元(同比+1.14％),归母净利润0.52亿元(同比+856.59％)。

   2023Q4收入稳健增长,全年通用照明及车灯产品表现较好。1)分季度看,2023Q4公司实现总营收22.60亿元(同比+1.14％),实现稳健增长。

   2)分产品看,2023年公司通用照明/LED封装及组件/车灯/贸易及其他产品的营收分别为33.30/24.97/18.30/14.00亿元,分别同比+6.17/-2.56/+5.81/+5.17％。通用照明产品增长较好,车灯产品增长或系下游行业拉动,公司在新能源车灯市场取得拓展。3)分地区看,2023年公司境内/境外收入分别为70.28/20.29亿元,分别同比+6.08/-4.95％,内销稳健增长或受益于渠道拓展,外销短期承压或系需求较弱叠加产业链外移,市场拓展难度较大。

   2023Q4毛、净利率双升,盈利能力有所改善。1)毛利率:2023Q4公司毛利率19.15％,同比+2.37pct,或系产品结构优化致;2)净利率:2023Q4净利率2.82％,同比+1.59pct,涨幅小于毛利率,费用端投入有所增加。

   3)费用端:2023Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.29/5.78/5.48/0.09％,同比分别+1.20/+0.27/+0.51/-0.03pct,销售费用率提升或系拓展市场、增加宣传及广告等所致;研发费用率提升或系燎旺研发投入增加,加快各类透镜模组以及交互信号灯技术的投入所致。

   投资建议:行业端:伴随下游汽车行业发展,车灯市场有望增长,智慧照明及海洋照明仍具成长空间。公司端:作为照明行业的领军者,公司有望保持通用照明业务优势,分享智能照明、健康照明、动植物照明等市场的发展红利,并积极开拓新能源车灯等具备发展潜力的市场;不断完善产业全球化布局,加速向高附加值业务转型,公司收入业绩有望持续增长。

   我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为3.61/4.64/5.47亿元,对应EPS分别为0.23/0.30/0.35元,当前股价对应PE分别为23.39/18.19/15.44倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、新业务拓展不及预期、原材料价格波动、汇率波动等。