杰普特(688025):毛利率大幅改善,多元布局彰显技术实力

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   公司发布2023年年报。2023年公司实现营收12.26亿元,同比增长4.46％;实现归母净利润1.07亿元,同比增长39.87％。对此点评如下:

   毛利率大幅改善,费用管控良好。公司2023年毛利率达到41.11％,同比大幅增长5.48pct,主要系公司的主业之一激光器业务毛利率修复明显。2022年公司开始逐步收缩盈利能力较差的切割连续光激光器业务,2023年公司的激光器业务毛利率由2022年的29.53％大幅提高到39.16％。公司期间费用管控良好,2023年公司销售/管理/研发费用率分别为7.86％/8.49％/12.72％,同比-0.27pct/+1.20pct/-1.43pct。2023年公司计提了各项资产减值约0.71亿元,对利润产生了较大不利影响,此次公司本着谨慎性原则进行了较为充分的减值计提,未来减值对公司利润的影响有望减弱。

   光学检测业务方兴未艾,公司实力突出。公司2022年为XR行业头部客户独家供应XR成像畸变检测设备,2023年公司陆续获得XR设备镜片镀膜缺陷检测设备以及围绕客户XR产品相关的激光标刻设备。同时公司亦持续配合客户研发用于其未来XR产品相关的检测、加工设备,目前多个项目均为独家供应。与此同时,公司亦开始获得客户手机摄像头相关检测设备订单,该设备用于摄像头模组光学防抖检测、传感器位移光学检测等。随着头部客户后续新产品的推出以及检测需求的不断释放,光学检测业务有望为公司贡献可观的业绩增量。

   多元化布局,产品线丰富。公司的MOPA激光器产品市场地位稳固,并在多领域发力。新能源领域,公司持续推进锂电激光器的国产替代,研发出适用于动力电池电芯制造的脉冲激光器以及连续激光激光器;光伏领域,为光伏领域客户研发出用于TOPCon掺杂激光器,第二代钙钛矿激光模切设备获得行业头部客户订单,应用于客户钙钛矿百兆瓦量产线;被动元器件领域,激光调阻机全球市占率较高,同时积极研发电感剥漆设备、电感绕线设备、测包机以及电容测试分选机等新产品。

   盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.95、2.94和3.71亿元,对应PE值分别为20、14和11倍,维持"增持"评级。

   风险提示:光学检测设备需求不及预期;盈利预测与估值模型失效