元利科技(603217):23年归属净利润2.5亿元同比下滑,看好光稳等项目投产带来的成长性-公司年报点评

元利科技公布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入21.81亿元,同比下降18.70％;实现归母净利润2.50亿元,同比下降46.80％。

   2023年收入和利润下降系销售价格下降,主要系二元酸二甲酯和脂肪醇系列产品价格出现较大幅度下降。1)分产品看,二元酸二甲酯、脂肪醇、增塑剂系列产品营业收入分别同比变化-17.40％、-29.70％、-2.17％至8.48、7.67、5.35亿元,销售均价(不含税)分别变化-26.89％、-31.26％、-2.05％至0.82、1.86、0.98万元/吨。2)2023年公司销售毛利率和销售净利率分别为18.23％、11.45％,同比变动-8.03、-6.04个百分点。3)三项费用率较2022年持平。其中销售、管理、财务费用率同比变化0.15、-0.13、-0.02pct至0.71％、7.30％、-0.92％,2023年公司研发费用占收入比例为4.18％,同比下降0.12pct。4)现金分红金额(含税)0.83亿元,占归属于上市公司普通股股东的净利润的33.04％。

   公司积极推进产能建设和重大项目建设,多个重大项目推进提高产能,形成新利润增长点。1)3.5万吨/年受阻胺类光稳定剂项目已完成主体建设和设备安装,预计2024年下半年具备试运行条件;2)3万吨/年二元醇项目已完成工艺包编制,后续相关工作持续推进;3)公司完成了兴安盟子公司的选址,并与当地政府签订了项目投资协议,正式开启第四生产基地的建设;4)研发中心建设项目已完成基础工程建设,正在进行室内装修及设备和家具安装,2024年6月,研发中心将正式交付使用。

   公司不断突破技术难关,产品提质增效成果显著。1)公司对二元酸二甲酯系列产品进行了技术改进和质量提升,对特种增塑剂各产品的生产进行节能减排改进,完成了不同牌号的聚碳酸酯二元醇PCDL的研发,完成了光稳定剂产品的新工艺的开发;2)公司获得授权发明专利9项,实用新型专利4项,被评为国家级知识产权示范企业;3)省级重点研发项目"新型聚氨酯弹性体基础材料聚碳酸酯二元醇关键技术开发项目"顺利通过验收;4)生物基1,4-丁二醇通过了美国农业部生物基产品认证。

   盈利预测与参考评级。由于产品价格下跌,我们预计2024-2026年公司EPS分别为1.24、1.53、1.97元(24-25年原预测为2.05、2.55元),参考同行业可比公司估值,我们认为合理的估值为2024年16倍PE,对应目标价19.84元(原目标价29.83元,2023年19倍PE,-33％),维持"优于大市"评级。

   风险提示。在建项目进度低于预期,原材料市场价格波动。