太平鸟(603877):Q1经营仍有压力,期待后续经营状况改善-2024年一季报点评

公司于4月15日公布2024年一季报,Q1公司实现营收18.06亿元,同减12.92％,归母净利润/扣非归母净利润1.59/1.08亿元,同降26.92％/39.22％。一季度受2023年高基数以及公司关店影响有所承压,公司持续推进改革,优化经营质量,期待公司营收逐步改善,维持增持评级。

   支撑评级的要点

   高基数+渠道调整致Q1营收有所波动。24Q1公司实现营收18.06亿元,同减12.92％,归母净利润/扣非归母净利润1.59/1.08亿元,同降26.92％/39.22％。一季度公司经营情况受2023年高基数以及公司持续关店影响有所承压,同时气温同比较冷对春装销售形成一定影响。公司持续推动组织变革与渠道优化,关闭低效门店,同时通过推出优质产品、聚焦核心品类连衣裙等方式强化品牌力。改革背景下短期各品牌和渠道营收端均受到一定影响。分品牌看,Q1女装/男装/乐町/童装分别实现营收6.51/7.70/1.35/2.27亿元,同比减少12.98％/5.64％/37.50％/9.18％,门店较年初分别关闭28/0/26/5家至1430/1370/314/548家。线下渠道方面营收为12.82亿元,同降15.36％,直营、经销门店分别为1144/2527家,同比减少188/482家,门店结构优化调整为后续高质量增长奠定基础。线上渠道方面营收为5.16亿元,同降6.08％。

   盈利水平同比有所波动,存货情况改善显著。Q1公司毛利率为55.26％,同比下降4.74pct,公司持续清理库存,对盈利水平形成短期影响。公司持续推进降本控费,销售与管理费用率整体稳健。公司强化新商品产销管理与旧品消化处理机制,Q1期间公司存货周转天数为160天,同比减少57天。

   期待公司经营成果逐步释放。公司组织变革仍在推进,短期内公司营收承压,但渠道持续优化,经营质量有所提升。公司坚定"科技型时尚品牌公司"定位,持续推进数字化转型及大数据精准营销,把握品牌年轻化优势,渠道结构调整为后续高质量开店奠定基础,期待公司调整与变革进入稳态后经营成果逐步释放。

   估值

   当前股本下,考虑到内需恢复不确定性,我们下调公司2024-2025年EPS,2046-2026年EPS分别为1.16/1.34/1.50元,对应PE分别为13/11/10倍。维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   改革效果不及预期;新品销售不及预期;内需恢复不及预期