福龙马(603686):2023年新能源装备销量+109％-年报点评

2023年派息比例达45％,维持"买入"评级福龙马发布年报,2023年实现营收51.06亿元(yoy+0.53％),归母净利2.32亿元(yoy-10.44％),扣非净利1.98亿元(yoy-15.09％)。其中Q4实现营收13.45亿元(yoy-0.47％,qoq+2.14％),归母净利4614.51万元(yoy-12.77％,qoq-15.64％)。公司拟每股派息0.25元,派息比例45％,股息率3.0％。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.66、0.80、0.96元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为13.9倍,考虑公司新能源环卫车和城服机器人智能化优势明显,给予公司2024年18.1倍PE,目标价11.95元(前值12.21元),维持"买入"评级。

   2023年环卫服务收入同比增长4％,新增订单年化金额同比增长53％2023年公司环卫服务收入36.80亿元,同比增长3.8％,占总营收的72.1％(22年:69.8％),运营属性持续强化,毛利率22.7％,同比下降0.6个百分点。2023年公司新增订单年化金额9.41亿元(同比增长52.5％),新增订单总额46.66亿元(同比增长96.9％);在手订单年化金额42.74亿元(同比增长7.0％),在手订单总额330.55亿元(同比增长6.7％)。环卫服务市场化持续推进,在双碳目标、垃圾分类和无废城市等政策引导下,我们看好行业的中长期发展。

   2023年环卫装备销量下滑7％,新能源装备收入和销量大幅提升2023年公司环卫装备收入13.39亿元,同比下降1.1％,主要系燃油车销量下滑所致,毛利率22.4％,同比+1.8个百分点。环卫装备销量4,164台,同比下滑7.1％。新能源装备实现收入4.54亿元,同比+73.1％,全年销量752台(含CITIBOT城服机器人),同比+108.9％,毛利率同比-5.80个百分点至24.22％。2023年,公司环卫装备市场占有率为4.52％,行业第五;

   新能源环卫装备市场占有率10.53％,同比上升4个百分点,行业第三。我们认为公司技术优势明显,未来有望受益于环卫新能源化进程。

   积极推进海外销售,经营现金流净额大幅提升至8.68亿元公司积极推进海外销售,业务成功拓展至埃及、维尔京群岛等国家和地区,产品已覆盖全球近四十个国家和地区,并首次以CKD(全散件出口)形式完成超限货物出海。同时加大货款催收力度,经营活动产生的现金流量净额大幅提升,达到8.68亿元(2022年0.89亿元)。

   风险提示:环卫服务新增订单不及预期等,环卫装备销售需求不及预期,环卫新能源化进展不及预期。