东方电子(000682):业绩稳健增长,储能与新能源+出海增量可期-公司财报点评

事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入64.78亿元,同比+18.64％;归母净利润5.41亿元,同比+23.46％;扣非归母净利润4.71亿元,同比+41.10％。其中,公司2024年Q4实现营收23.78亿元,同比+21.47％;分别实现归母净利润和扣非归母净利润1.97/1.45亿元,同比+24.85％/+48.50％。

   投资要点:

   配用电和输变电业务快速增长,电网中标规模稳步提升。2023年公司智能配用电和输变电业务分别实现营收36.94和6.23亿元,同比分别增长20.99％和45.28％。1)配用电业务方面,公司深度融合电容取电型FTU已在江西、安徽等地供货超5000套,威思顿电表产线23年国网集招全年中标额7.43亿元,南网统招中标1.42亿元,实现连续中标且市场份额较为领先;2)输变电业务方面,公司自主研发的变电站智能巡检系统和集控系统性能优异,为将来高端市场突破奠定了基础。此外,公司调度及云化业务报告期内实现营收11.02亿元,同比略降2.97％,但考虑到公司深度参与南网云边融合标准制定和项目实施,且子公司海颐软件自主研发的各类平台已在多个电力场景广泛应用,预计未来仍有望为公司贡献稳定收入来源。

   盈利能力稳中有升,降本增效成果初现。2023年,公司整体毛利率和净利率分别为33.70％/9.35％,分别同比变化+1.57/+0.30pct,盈利能力稳中有升。从费用控制上看,2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.03％/5.68％/8.49％/-0.92％,同比分别变化-0.07/-0.04/+0.29/-0.37个pct,除了研发费用率以外均有所下降,降本增效成果初现。本期公司财务费用显著减少,主要系利息收入大幅增长。

   储能和新能源业务增速较高,出海业务实现突破。2023年公司新能源及储能业务收入3.44亿元,同比大幅增长162.36％。报告期内公司快速响应新能源业务市场需求,开发的一系列新产品已投入现场运行,储能产品也已逐步形成系列化,其中国内单机液冷容量最大的1500V/2000kW集中式构网型储能PCS已在山东省东营区域屋顶分布式光伏发电项目中实现应用。出海方面,2023年公司实现海外营收3.74亿元,占总营收的比例提升至5.77％;公司持续聚焦东南亚、中东、中亚、非洲等市场并推进本地化运营,其中以配用电为主的多个产品与项目已在沙特、乌兹别克斯坦、赞比亚、马来西亚等多个国家获得订单或取得阶段性成果。此外,2023年公司海外业务毛利率为30.68％,同比显著提升7.15pct,未来有望持续为公司提供业绩增量。

   盈利预测:公司为头部的智能电网设备及系统解决方案供应商,储能和新能源业务以及出海战略有望成为公司新的盈利增长点。考虑到公司研发费用持续增长且电网招投标竞争加剧,我们下调公司2024-2026年归母净利润分别为6.81、8.32、9.89亿元(24-25年前值为7.14、8.34亿元),对应PE分别为19、16、13倍,给2024年23倍PE,目标价11.68元,维持"买入"评级。

   风险提示:电网投资不及预期的风险;智能电表招标不及预期的风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。