海伦哲(300201):净利润大幅增长,三年战略定发展基调

营收、净利润双双大增,新战略定基调,前景可期。23年营收、净利润双双大增,核心产品毛利率相对稳定,"一二三二一"战略奠定中长期发展路径,前景可期。得益于公司市场地位恢复提升,公司23年实现营收13.52亿元,同比增长32.03％,实现扣非归母净利润1.38亿同比增长92.63％。聚焦三大主业,深耕军品及特种车市场,23年业绩大幅提高。

   核心产品毛利率稳中有升。23年实现整体毛利率达到32.58％,高于上年同期水平0.36个百分点。高空作业车连续三年毛利率超36％保持稳定;军品及消防车毛利率由15.66％提升至20.13％,盈利能力提升明显;电源车毛利率由22年33.66％小幅度下降至30.63％;抢修车毛利率由42.19％大幅度提升至48.59％。

   费用率稳中有降,盈利能力大幅提升。公司23年销售费用率由9.67％下降至8.85％,管理费用率由5.05％小幅提升至5.27％,财务费用率由0.56％降至0.43％,研发费用由4.33％降至3.73％。公司23年实现销售净利率15.09％,上年同期为7.10％,盈利能力大幅提升。

   三年战略定发展基调。公司召开多轮战略研讨会,规划公司发展路径。按照"一二三二一"蓝图,即"坚持一个中心、实施双轮驱动、做大做强三项主业、实现业绩翻两番、再造一个海伦哲"的口号,公司全面深化发展战略,加强技术研发和创新工作,巩固三项主业基本盘,优化职能配置,实施限制性股权激励提升员工凝聚力及工作动力,并且追收业绩补偿款改善公司资产结构,坚决维护股东利益。同时,未来公司将全面加强国际市场开拓,形成国内国际双轮驱动,继续释放公司潜力。

   投资建议。公司聚焦三大主业,维持高研发投入,国内外齐发力,预计公司24-26年归母净利润有望达到2.47/3.05/3.71亿元,对应EPS为0.24/0.29/0.36元,对应PE为17.84/14.42/11.16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观环境变化的风险、市场竞争加剧的风险、应收账款占比较高的风险、人才储备不足的风险