海南机场(600515):机场主业恢复,扣非归母净利4.7亿元-年报点评

海南机场2023年报:扣非归母净利润4.7亿元,同比+191％根据海南机场2023年报,公司2023年营业收入67.6亿元,同比+44％;归母净利润9.5亿元,同比-49％;扣非归母净利润4.7亿元,同比+191％。营业收入增长主要因为市场回暖带动机场、酒店业务收入增加,同时结转豪庭南苑C13、C14项目收入,地产收入同比大幅增加。销售费用2.0亿元,同比+28％,主要因为地产业务销售佣金增加。财务费用约5.0亿元,同比-17％,主要因为有息负债本金同比减少。其中23Q4,公司实现营业收入22.3亿元,同比+27％,归母净利润1.6亿元,同比+10％,扣非归母净利润-1.7亿元(22Q4为-2.8亿元)。

   机场业务:三亚凤凰机场旅客量创历史新高,将继续聚焦机场主业2023年,公司机场业务收入20.4亿元,同比+96％,毛利率42.5％,主要因为出行回暖。2023年公司控股及管理输出的9家机场旅客吞吐量合计2546万人次,同比+132％。其中公司重要机场子公司三亚凤凰机场旅客量创历史新高,2023年起降架次13.5万架次,恢复至2019年的109％,旅客吞吐量2178万人次,恢复至2019年的108％,货邮吞吐量9.5万吨,恢复至2019年的95％。2024年,公司将继续聚焦机场主业,优化自贸港航线网络布局。2024年三亚凤凰国际机场争取在现有境外运营航线基础上新增5条国际航线,增开第五航权航线及串飞航线。

   免税商业业务:2024年海南省离岛免税销售额有望增长10％,公司有望受益2023年公司免税与商业业务收入2.7亿元,同比-0.6％,毛利率89.8％。2023年公司通过参股投资、自持物业提供场地租赁的方式间接参与的5家离岛免税店线下销售额约72亿元,占海南岛内12家免税店免税销售额比例约16％。根据海口海关数据,2023年海口海关共监管离岛免税销售金额437.6亿元,同比增长25.4％,免税购物675.6万人次,同比增长59.9％。免税购物5130万件,同比增长3.8％,对应客单价6477元,同比下降22％。作为离岛免税市场深度参与方,公司未来有望受益于离岛免税销售额增长。2024年海南省人民政府工作报告提出,在激发消费潜能方面,擦亮离岛免税金字招牌,打造品种、价格、服务竞争优势,离岛免税店销售额增长10％。

   房地产与物业管理业务:持续加快地产存量项目开发建设2023年,公司地产业务收入30.0亿元,同比+45％,毛利率60％,收入大幅增加主要因为结转豪庭南苑C13、C14项目收入。物业管理业务收入6.9亿元,同比-2.6％,毛利率16.3％。

   盈利预测我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.1、14.1、15.9亿元,维持"增持"评级。

   风险提示客流量不及预期,商业发展不及预期等。