横店影视(603103):24Q1业绩超预期,关注影院份额及效益提升

横店影视披露2023年报和2024年一季报:(1)2023年,公司实现营收23.49亿元,同比增长64.62％;归母净利润1.66亿元,归母扣非净利润0.74亿元。随着国内电影市场复苏,公司业绩扭亏为盈。(2)24Q1,公司实现营收8.42亿元,同比增长13.50％;归母净利润2.19亿元,同比增长46.43％,报告期内公司将参股公司杭州电影的39％股权出售给杭州文广集团,获得非流动性资产处置损益4259万元;归母扣非净利润1.55亿元,同比增长13.57％。

   影院市占率进一步提高,优胜劣汰提升效益。24Q1全国录得电影票房163.56亿元,同比增长3.14％;公司直营影院录得票房收入5.71亿元,市占率为3.85％,同比23Q1提高0.10pp。截至24Q1期末,公司拥有已开业直营影院442家/银幕2822块,加盟影院84家/银幕476块。报告期内,公司新开直营影院11家,关停影院1家。

   参与出品3部春节档头部影片。24Q1公司参与出品了春节档头部影片《飞驰人生2》、《熊出没·逆转时空》、《第二十条》、以及3月30日正式上映的《我们一起摇太阳》,根据猫眼专业版,累计票房达80.76亿元。公司储备的影视剧项目有电影《九龙城寨之围城》(定档在24年5月1日上映)、《射雕英雄传:侠之大者》、《美人鱼2》、《真假大圣》、以及网络剧《侠客行不通》等。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年,公司的营业收入为26.89/29.39/31.50亿元,归母净利润为3.25/4.01/4.55亿元。公司直营影院的票房份额及经营效益稳步提升,背靠横店集团资源丰富。参照可比公司,我们给予公司2024年40倍的PE估值,对应每股合理价值为20.50元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。票房增长不及预期;影院市场竞争加剧;影视剧项目收益的不确定性;行业监管政策变化。