木林森(002745):市场复苏改善盈利能力,储能业务蓄力新成长点-2023年报点评

2024年4月18日,木林森发布2023年年报,公司全年实现营收稳健增长和利润大幅增长。2023年公司实现营业收入175.36亿元,同比增长6.17％;实现归母净利润4.30亿元,同比增长121.71％。2023年季度收入逐季攀升,单四季度来看,公司实现营收47.88亿元,同比增长19.94％,环比增长8.01％;实现归母净利润0.79亿元,同比增长139.50％,环比下降46.13％。

   分产品来看,(1)朗德万斯系品牌重组完成后收入稳健增长,为公司持续贡献利润,2023年实现营收106.06亿元,同比增长10.31％,毛利率为38.29％,同比下降1.55pcts;(2)木林森品牌实现营收65.80亿元,同比下降0.76％,毛利率为15.36％,同比提升6.26pcts。

   朗德万斯与木林森双品牌,成就国际照明领军企业。朗德万斯在海外市场基础深厚,被收购后陆续关闭旗下工厂,专注渠道和产品设计,进行轻资产运营。木林森品牌在国内积累了卓越口碑,涵盖智能照明、植物照明、光伏储能及空气净化等多个领域,深度下沉国内主要城市,铺设新网点提升市场覆盖面。此外,公司积极开拓LED照明新应用,开发植物方舱和智能垂直工厂,研究制定了应用于牧草、水稻苗、果蔬和部分经济作物的垂直农业解决方案,已经在多省份建设并获得认可。

   国内LED封装领军者,市场竞争格局改善。木林森凭借自有品牌与LED封装业务协同,形成了明显规模与成本优势。2023年LED市场受到终端疲软、去库存缓慢、价格竞争等因素影响,自2023年5月以来,公司与多家LED封装和下游厂商相继宣布涨价,结束了LED市场的低价恶性竞争。根据TrendForce市场研究机构最新报告,2024年LED市场产值有望成长至130.03亿美金,同比增长3％,恢复至成长轨道。

   推进海外光伏储能,打造新成长点。公司基于朗德万斯的渠道优势,开发欧洲市场需求,积极推进海外光伏储能业务。2022年欧洲受到战争和能源危机的冲击,户储产品在欧洲快速普及,虽然2023年欧洲能源价格有所回落,户储装机需求有所回落,但在欧洲进行能源转型的趋势下,未来欧洲储能市场依然有较高增速。

   长期发展信心足,分红回购回馈投资者。公司公告2024-2026年分红或回购计划,计划未来三年分红或回购金额不低于归母净利润50％,特别分红或回购注销金额不低于现金流净额30％。公司披露2023年年度权益分派预案,拟每10股派3.38元,合计派发现金红利5.02亿元,股息率为3.9％。

   【投资建议】

   公司在2023年实现了营收的小幅增长和盈利能力的大幅改善。自主品牌照明灯为公司持续贡献稳定利润,LED封装市场环境有所改善,进军欧洲储能市场为公司打开新成长曲线。因此,我们对公司进行盈利预测,预计2024/2025/2026年的营业收入分别为188.98/201.22/214.72亿元,归母净利润分别为7.76/8.46/9.14亿元,EPS分别为0.52/0.57/0.62元,对应PE分别为17/15/14倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   市场竞争加剧;

   新产品市场开拓不及预期;

   新品研发不及预期;

  

   汇率风险。