九阳股份(002242):内销核心品类有所修复,毛利率水平环比好转-季报点评

事件:2024Q1公司实现营业收入20.65亿元,同比+9.15％,归母净利润1.3亿元,同比+7.06％。

   核心品类增速有所修复叠加低基数贡献,内销增速环比逐渐好转。分品类看,电饭煲、豆浆机增速表现较好,根据奥维云网数据显示,24Q1电饭煲/豆浆机线上销售同比+7.4％/+31.1％;空气炸锅品类降幅逐渐企稳,24Q1销售同比-10.5％。分渠道看,抖音渠道销额贡献较多,根据蝉妈妈数据显示,抖音渠道24Q1销售同比+67.8％。奥维云网中公司主要品类+抖音渠道销售合计同比+9.5％。内销增速环比有所修复。

   2024Q1公司毛利率为26.92％,同比-0.95pct,净利率为6.32％,同比-0.14pct公司毛利率环比基本持平,我们预计收入结构和内外销比例环比变化不大2024Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为13.23％、4.33％、4.25％、-1.13％,同比+0.72、+0.24、-0.22、-0.64pct。

   资产负债表端,公司2024Q1货币资金+交易性金融资产为29.23亿元,同比34.66％,其中交易性金融资产同比增加703万元,主要由于购买理财增加所致;存货为5.78亿元,同比-22％,应收票据和账款合计为16.21亿元同比-12.92％。周转端,公司2024Q1存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为33.89、38.88和86.24天,同比-12.98、+4.6和-23.42天。现金流端,2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为3.13亿元,同比+2.09％其中销售商品及提供劳务现金流入28.35亿元,同比+6.85％。

   投资建议:公司内销核心品类增速有所修复,前期有所拖累的空炸降幅企稳。随着内需的逐步好转及核心品类销售的进一步修复,公司收入业绩将逐步向好。预计24-26年公司归母净利润为5.2/6/7.2亿元,对应动态PE为16.8x/14.4x/12.1x,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;市场竞争风险;替代产品风险;汇率风险;新品销售和推出不及预期等。