太阳能(000591):光伏制造、发电板块储备项目充沛,产业链持续扩张-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报;报告期内公司实现营业收入95.40亿元,同比增长3.29％;归属于上市公司股东的净利润15.79亿元,同比增长13.75％。

   增容扩产,光伏产业链持续扩张。2023年,公司光伏电站板块销售收入45.48亿元,同比增长4.42％;太阳能产品销售收入49.74亿元,同比增长2.40％。

   运营数据来看,截至2023年12月底,公司运营电站约4.674GW(同比增长7.43％)、在建电站约2.465GW(其中已全容量并网、暂未转为固定资产的电站规模约0.366GW,已完成首次并网、暂未全容量并网的电站规模约0.598GW)、拟建设电站约2.364GW、已签署预收购协议的电站规模约1.179GW,合计约10.682GW;未来光伏装机量增量充沛。公司太阳能产品产能合计5GW,其中光伏高效电池年产能1.5GW,光伏高效组件年产能3.5GW。

   光伏制造板块国内外新增订单充沛,23年扭亏为盈。23年光伏产品销售量3.968GW,同比增加47.93％。其中,海外市场出货量近0.3GW,同比增加81％;

   新进入3家央企客户合格供应商名单,取得近1GW订单;与荷兰本土MCS公司等12家分销商签约,欧洲、亚太市场出货量大幅增长。电池片转换效率达到23.4％,高效组件单线产能提升至4,000块/天,光伏制造毛利率同比提升2.68个pct,2023年毛利润达3.53亿。在盈利能力边际上行背景下,叠加持续扩产及下游订单充沛,公司光伏制造业务盈利成长性愈发突显。

   拟发行可转债,聚焦光伏电站建设。目前公司拟发行可转债,发行规模不超过29.5亿元,扣除发行费用后的净额将全部用于光伏电站项目建设。同时,公司还开展了公开发行绿色公司债券工作,2023年5月,公司成功面向专业投资者公开发行绿色科技创新公司债券(专项用于碳中和)(第一期)10亿元,成为深交所首单符合中欧共同认证目录的绿色债券,并通过引入"科技创新"和"碳中和"认证贴标有效降低融资成本。公司持续扩大光伏电站装机规模,扩大太阳能产品产能,巩固光伏发电行业地位。

   盈利预测、估值与评级:考虑到公司光伏上网电价边际下行(23年含税上网电价为0.788元/千瓦时,同比下降4.95％)叠加光伏产品出货单价同比下行(23年出货价为1.25元/瓦,同比下降39％),我们下调2024-2025年的归母净利润预测为17.79/19.11亿元(分别下调37％/44％),并新增2026年归母净利润预测为21.41亿元,对应EPS分别为0.46/0.49/0.55元。当前股价对应24年PE为12倍。鉴于公司在手光伏装机容量核准充沛、光伏制造订单丰厚,未来增长确定性强,维持"买入"评级。

   风险提示:行业支持政策退坡;税收优惠政策变化;上网电价及补贴变动风险等。