银都股份(603277):持续扩大海外仓库铺设,注重研发智能化新产品-公司点评报告

投资要点

   公司发布2023年报,全年业绩同比+13.54％,23Q4业绩同比+31.18％。2023全年公司实现营业收入26.53亿元,同比下降0.39％,实现归母净利润5.11亿元,同比+13.54％;扣非归母净利润4.96亿元,同比+21.87％。营业收入略降原因是主要产品销量增加的情况下,因海运成本大幅下降,销售价格相应大幅下调。2023年公司销售毛利率为43.5％,同比+5.71pct;销售净利率为19.26％,同比+2.4pct。公司2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为14.56％/5.67％/2.47％/-2.01％,同比+3.18pct/+0.13pct/-0.05pct/-0.67pct,其中销售费用率同比上升较大,主要是由于2023年公司展会费、薪酬及仓库费用增加。23Q4公司实现营收5.96亿,同比+9.49％,实现归母净利润1.04亿,同比+31.18％;扣非归母净利润1.0亿元,同比+40.28％。

   23年主要产品毛利率提升,连锁市场打开国内增量。分业务来看,2023年公司商用餐饮制冷设备收入19.63亿元,同比-1.11％,毛利率为44.92％,同比+7.05pct;西厨设备收入4.51亿元,同比+4.64％,毛利率为41.43％,同比+2.32pct;自助餐设备收入1.59亿元,同比-12.29％,毛利率为34.6％,同比+1.73pct。分销售地区来看,国外收入23.92亿元,同比-4.8％,占总收入的90.19％;国内收入2.29亿元,同比+91.07％,占比8.65％。国内餐饮业逐渐复苏以及公司在国内连锁市场的开拓,公司内销收入取得了一定的增长。

   持续扩大海外仓库铺设,注重研发智能化新产品。公司推动全球化市场布局,持续实施英国自有海外仓的建设项目,并推进法国的仓库选址及建设工作。截至2023年底,公司已完成31个海外仓的铺设。海外产能建设方面,2023年泰国生产基地地块二的一期项目厂房已经完成建设。公司新增"设备智能化"发展战略,公司新研发的"智能薯条机器人",获得了美国餐饮协会大展颁发的2023年厨房科技创新奖和2024年厨房科技创新奖。

   投资建议:公司经过多年发展,在海外成为具有一定影响力的商用餐饮设备供应商,受益于海外餐饮需求增长,积极布局智能化产品,未来增长可期。预计2024-2026年归母净利润为6.65、8.70、10.50亿元,对应PE18、14、11倍,具备估值性价比,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品开拓不及预期,全球贸易形式恶化,主要材料价格波动的风险。