科威尔(688551):23年业绩高增长,三大业务有序推进-2023年年度报告点评

事件:2024年4月14日,公司发布2023年年报,全年实现营业收入5.29亿元,同比增长41.00％;实现归母净利润1.17亿元,同比增长88.14％;实现扣非归母净利润1.07亿元,同比大幅增长139.67％。单四季度看,公司23Q4营业收入1.74亿元,同比增长42.62％;归母净利润0.42亿元,同比上升147.06％;Q4扣非净利润0.4亿元,同比大幅增长166.67％。2023Q4销售毛利率为52.37％,同比+1.37pcts,环比-1.08pcts;销售净利率23.91％,同比+10.31pcts,环比+5.53pcts;2023Q4每股收益为0.50元,同比+138.10％,环比+61.29％。

   测试电源产品精益求精,产品矩阵不断拓宽。1)大功率产品标准化提升,不断迭代升级。2023年公司持续加大研发投入,全年研发费用0.8亿元,占营业收入比例15.56％。公司测试电源-大功率标准化新品D2000/A2000成熟下线,进一步提升标准化水平;②首次采用SiC器件,功率密度、测试精度效率较去年实现大幅提升,并从底层架构上实现产品的标准化设计和制造,为未来批量化生产奠定基础。2)小功率产品序列拓宽,业务实现高增长。①小功率测试电源分销渠道已基本构建完成,政策价格体系也已确定,助力公司签约新客户;②公司积极布局交流产品序列,去年公司定增募资超2亿元,用于丰富小功率测试电源产品线,目前公司小功率测试电源已推出四个系列,几十余款产品,产品品类不断丰富,随着产品系列丰富,订单规模继续提升;③公司不断积累优质客户,在性价比、本地化服务等方面优势明显,同时在设备国产化的大背景下,下游客户自主可控意识增强,国内品牌迎来好的市场机会,发展空间广阔。

   成功突围氢能优势赛道,行业高景气度快速发展。迈入电解槽招标密集期,电解槽检测待放量。公司已向市场推出功率范围覆盖500W-5MW,兼容ALK(碱性)、PEM和AEM(弱碱性)的电解槽测试系统等产品系列。公司2023年7月中标氢能院5MW碱性电解槽综合测试平台项目,碱性和PEM电解槽测试均布局落地。2023年12月公司2.5MWPEM电解槽测试系统成功交付,是目前国内最大功率的PEM电解槽测试设备,经受系统全面测试其核心技术指标跻身国际水平,填补领域空白。从技术标准到交付方案,公司已成为制氢电解槽领域领头检测供应商。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司营收为7.96/10.77/14.21亿元,同比增长率为50.5％、35.3％、32.0％;归母净利润为1.72/2.30/2.94亿元,EPS为每股2.06/2.74/3.50元,对应4月12日收盘价PE为22X/16X/13X。公司国内测试电源龙头企业,有望受益于下游光伏、新能源车、氢能业务及功率半导体行业的高景气,维持"推荐"评级。

   风险提示:国际贸易摩擦风险;产能不及预期风险等。