亿联网络(300628):一季度业绩超预期,库存及需求逐步修复-公司点评

事件:公司发布2024年第一季度业绩预告,24Q1预计实现,营业收入11.37-11.82亿元,同比增长28％-33％;归母净利润5.58-5.79亿元,同比增长32％-37％;扣非归母净利润5.12-5.29亿元,同比增长47％-52％。

   2023全年库存与需求双承压,2024Q1压制因素呈现逐步解除趋势,单季度同比增速提升显著:

   根据公司早前公告,2023全年预计营业收入43.58亿元,同比下滑9.40％,归母净利润20.23亿元,同比下滑7.08％,扣非归母净利润18.01亿元,同比下滑12.38％。2023全年业绩承压主要体现在桌面通信终端业务营收下滑较多,一方面原因是23年渠道库存较高尚处于去库存阶段,另一方面也受到海外整体行业需求较弱的影响。

   2024Q1公司业绩的两大压制因素有所改善,经销商整体库存量已回归至健康、合理的水平,同时下游需求恢复增长,因此公司三条产品线均得到较好的恢复,单季度同比增速提升显著,选取公司预告中位数,预计一季度公司营收、归母净利润、扣非归母净利润的同比增速分别能达到30％、34％、50％,是2023年以来,首次单季度同比增速转正。

   第二、第三增长曲线增速更高,深度合作微软并发布新品,有望持续受益于TeamsAI能力的进步。

   公司第一业务桌面通信业务在2023全年受到库存和需求疲软的负面影响较大,我们预计24年伴随库存水位逐步正常,同比增速有望转正。

   公司第二业务会议产品在2023全年已经恢复相对稳健的增长,第三业务云办公终端业务上半年受到新品推进节奏和验证周期影响,下半年已经恢复增长,根据公司公告,24Q1会议产品、云办公终端增长较为明显,因此我们预计两大业务维持了较高增速,尤其是云办公业务,新品验证结果良好,增速有望成为三大业务之首。

   公司与微软深度合作并在2023年联合推出Copilot集成方案的SmartVision60音视频一体机及MVC三代,未来伴随Teams的AI功能进一步升级,有望带动公司配套会议产品及音视频硬件的相关需求。

   盈利预测与估值:公司未来发展空间大,长期竞争力优势显著,经营稳健且第二第三增长曲线打开,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为20/25/29亿元,对应PE分别为19/15/13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏不及预期,边缘算力发展不及预期。