新兴铸管(000778):业绩追随行业有所下滑,期间费用率下降显著-2023年年报业绩点评

事件:公司发布2023年年报,全年实现营业收入432.53亿元,同比-9.44％,归母净利润13.51亿元,同比-19.40％,扣非后归母净利润8.31亿元,同比-38.75％。2023年Q4实现营业收入69.32亿元,同比-25.33％,环比-41.26％,归母净利润2.62亿元,同比-12.20％,环比+4.38％,扣非后归母净利润1.01亿元,同比-35.94％,环比-55.11％。2023年公司现金分红总额为2.39亿元,现金分红比例为17.71％。

   2023年铸管及其他铸件、普钢、优特钢吨钢毛利同比-14％、-21％、-79％:2023年公司铸管产品营业收入为133.54亿元,同比-9.23％,铸管及其他铸件吨钢价格为4722元,同比-4.16％,吨钢毛利为487元,同比-13.80％;普钢吨钢价格为3454元,同比-10.88％,吨钢毛利为213元,同比-20.68％;优特钢吨钢价格为3796元,同比-11.72％,吨钢毛利为27元,同比-78.69％。

   2024年公司金属制品产量目标为947万吨:2023年公司铸管及其他铸造产品产量为282.8万吨,同比-5.29％,普钢产品产量为363.2万吨,同比+11.27％,优特钢产量为211.65万吨,同比-2.01％。2024年公司金属制品产量目标为947万吨,较2023年经营目标(966万吨)微降1.97％。

   2023年公司期间费用率降至3.87％,创近11年来新低水平:2023年公司实施系统降本和极致控费,牢固树立"一切成本费用皆可控"理念,围绕全价值链各环节降本控费,2023年公司期间费用率进一步下降至3.87％,创近11年内新低水平,保持成本与盈利能力竞争优势,在中钢协对标企业年度成本排名中,主要产品成本及吨钢盈利能力居于先进水平。

   加快重点项目建设,进一步优化产业布局:2023年,公司芜湖1#高炉环保升级和二连铸升级改造项目按期完成;黄石搬迁项目5月份顺利投产后并达产;桃江新兴二期项、战略新兴产业、铸管国际化等项目持续推进。

   2023年公司分红比例为17.71％,对应股息率为1.56％。2023年公司现金分红比例为17.71％,根据2024年4月12日市值计算,股息率为1.56％。

   盈利预测、估值与评级:受钢铁行业盈利能力下行影响,我们分别下调公司2024-2025年归母净利润预测38.78％、33.62％至14.04、16.89亿元,新增公司2026年归母净利润预测为18.87亿元,作为球墨铸管龙头企业,新兴铸管品牌优势持续提升,降本增效助力期间费用率进一步下行,且后续我国水利投资有望进一步加码,公司盈利能力有望进一步提升,故维持"增持"评级。

   风险提示:铸管需求表现不及预期带动价格大幅走弱;原料价格大幅上涨。