宝新能源(000690):分红提升回报股东,煤价中枢下行提振业绩-公司年报点评

事件:

   公司发布《2023年年度报告》,2023实现营收102.75亿元,同比+9.13％实现归母净利润8.89亿元,同比+385.17％,2023Q4实现营收25.75亿元同比+4.48％,实现归母净利润2.43亿元,同比扭亏为盈,业绩符合预期

   成本改善促进业绩修复,用电需求提振上网电量

   受益煤价下行,2023年广州港Q5500印尼煤/山西优混分别同比降低20.7％/25.5％,促进火电业绩修复,2023年公司电力业务实现毛利率13.56％,同比提升8.14pct。

   2023年广东全社会用电量增长8％,公司电厂均在广东省内,公司火电业务实现上网电量195.6亿千瓦时,同比增长11.47％,实现机组利用小时数5955小时,同比增长620小时。

   展望2024,用电量高增叠加煤价中枢下行

   依据南方电网数据,2024年1-2月广东全社会用电量增速为14.7％,超全国平均,其中制造业用电量增速为16.3％,高用电量增长保障本省火电利用小时数提升。煤炭方面,以广州港数据来看,Q5500印尼煤/山西优混1-月均价分别为1008/931元/吨,同比分别降低9.7％/25.5％,受益煤价下行同时公司煤炭采购方式及比例灵活,动态优化煤炭成本。

   新机组有望投产,分红方案超预期

   公司在建陆丰甲湖湾电厂二期(2X1000MW)有望2024Q4-2025Q1陆续投产贡献2025年业绩。电价方面,广东2M-4M月度交易电价接近年度长协电价,月度＆现货电价仍承压,但高用电量增速及进入夏季,月度、现货电价有望回暖。公司2023年分红方案为0.3元/股,2022年为0.03元/股,以4月9日收盘价计算,股息率达5.5％,高分红方案提振股东信心。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为86.48/132.47/133.79亿元,同比增速分别为-15.83％/53.18％/0.99％,归母净利润分别为9.09/12.22/13.81亿元,同比增速分别为2.29％/34.41％/13.07％,EPS分别为0.42/0.56/0.63元/股,3年CAGR为15.81％。鉴于公司位于广东用电高增速地区,火电利用小时数较高,煤价下行成本改善,参照可比公司估值我们给予公司2024年15倍PE,目标价6.3元,维持"买入"评级。风险提示:现货市场电价波动,煤价波动,机组投产不及预期