中国银行(601988):业绩优异;手续费正增;资产质量稳健-详解中国银行2023年报

年报综述:1、营收利润稳健增长:营收(相较年报扣除其他业务成本)同比+3.8％,净利润同比+2.4％。营收较3Q23同比增幅(+4.9％)边际略有下行,净利润较3Q23同比增幅(+1.6％)走阔。净利息收入同比+1.6％(vs3Q23同比+3.7％),净非息收入同比+13.3％(vs3Q23同比+11.6％)。2、单季年化净息差环比-11bp,受到资产和负债端的共同拖累:净息差环比下行11bp至1.47％,单季年化资产收益率环比下降7bp至3.52％,负债付息率环比上行5bp至2.23％。3、资产负债增速及结构:稳步扩表,存贷同比增速均超去年。全年贷款同比增13.7％(2022同比增11.7％;。全年存款同比增13.4％(2022同比增11.3％)。4、存贷款细拆:全年新增对公占比超9成;公私端存款均实现高增。(1)信贷投向方面,全年对公新增信贷占总新增比重超过9成,对公贷款新增投向以租赁商服、制造业为主,房地产新增占比低于5％(4.5％)。存量来看,大基建类占比较年初提升3.3个点至35.9％,房地产类占比较年初下降0.4个点至7.4％。(2)存款情况分析:存款定期化趋势延续。1、从期限维度来看,定期存款今年同比增加24.5％,占比较年初上升4.76个百分点至53.5％。企业、居民存款均维持两位数高增。5、净非息收入:净手续费同比正增5.3％,是六大行中唯一实现净手续费净增的银行;其他非息 维持高增。6、资产质量:不良生成维持稳定,不良认定严格。不良率仍保持在1.27％。累计年化不良净生成率环比在0.54％的低位;拨备覆盖率同比上升2.93个点、环比下降3.52个点至191.66％,安全边际仍较高。

   投资建议:公司当前股价对应2024E、2025EPB0.56X/0.52X;PE5.89X/5.82X。公司总体经营稳健,资产质量表现平稳。公司估值安全边际高,高股息率低估值高ROE,建议保持关注。

   注:根据已出年报,我们微调盈利预测,预计2024-2025年归母净利润为2319和2346亿(前值为2508亿和2635亿)。

   风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。